Interview04.01.2018
"Wir bleiben vorsichtig optimistisch"

Scott Berg, Portfolio Manager des T. Rowe Price Global Equity Funds

Obschon die Aktienhausse mittlerweile einen gewissen Reifegrad erreicht hat, gibt es immer noch genügend Gründe, zuversichtlich zu bleiben, wie Scott Berg, Portfolio Manager des T. Rowe Price Global Equity Funds, im Gespräch mit Fondstrends meint.

Was hat vielen Aktienmärkten 2017 zu Höchstständen verholfen – und sind diese gerechtfertigt?

Scott Berg: Das Ausmass der globalen Finanzkrise ist mitverantwortlich dafür, dass ausgehend von sehr niedrigen Bewertungen hohe Renditen eingefahren werden konnten. Auch die umfassenden jahrelangen geldpolitischen Massnahmen als Antwort auf die globale Finanzkrise haben den Auftrieb an den Aktienmärkten nachhaltig angeheizt.

Zuletzt verlängerte sich der Höhenflug aufgrund weniger dramatischer Faktoren wie Stabilität und geringer Verbesserungen. Das globale Wachstum war zwar bescheiden, verzeichnete aber einen Aufwärtstrend. Die politischen Entwicklungen waren abgesehen von Nordkorea weniger extrem, als Worst-Case-Szenarien befürchten liessen. Am wichtigsten ist jedoch, dass die zuvor schwachen Unternehmensgewinne auf breiter Basis nach oben tendierten. Dies untermauert aus fundamentaler Sicht die steigenden Anlegererwartungen. Hinzu kommt, dass viele Alternativen zu Aktien teuer sind. Deshalb erscheinen Aktien sowohl in fundamentaler als auch in relativer Hinsicht attraktiv.

Sie sehen also derzeit keine Bewertungsblase bei Aktien?

Auch wenn diese Hausse eine gewisse Reife erreicht haben mag, sind die meisten Aktien noch angemessen bewertet. Zumindest wenn man wie wir der Ansicht ist, dass wir uns in einem stabilen oder sich verbessernden Wachstumsumfeld befinden. Anleger sind in einem solchen Umfeld durchaus bereit, für Aktien einen Aufschlag gegenüber den langfristigen Durchschnittswerten zu zahlen.

Werden steigende Zinsen das Ende der Hausse herbeiführen?

In mancher Hinsicht könnte eine deutliche geldpolitische Straffung in Form einer spürbaren Zinserhöhung tatsächlich eine Herausforderung für die Weltwirtschaft und die globalen Aktienmärkte darstellen. Die Verschuldung ist in vielen Segmenten der Weltwirtschaft kontinuierlich gestiegen, und es ist unwahrscheinlich, dass alle Inhaber von Schuldpapieren für eine deutliche Straffung der Geldpolitik bereit sind.

Während jedoch viele Experten in der späten Phase des Zyklus umdenken und sich für einen Zinserhöhungszyklus positionieren und Pessimisten bereits von einer "Kreditkrise II" sprechen, scheinen die Inflationstrends, die Ende 2016 und Anfang 2017 verzeichnet wurden, ins Stocken geraten zu sein. Das ist ein positives Signal für Optimisten, denn eine aggressive Straffung der monetären Bedingungen könnte ausbleiben.

Das Umfeld erscheint komplizierter denn je. Wie gehen Sie das in Ihrer Strategie an?

Wir streben in dieser komplexen Situation ein ausgewogenes Portfolio an. Auf regionaler Ebene erwarten wir, dass US-Unternehmen ihre positiven Trends beim Gewinnwachstum fortsetzen werden. In Europa dürfte sich das Wirtschaftswachstum dank robustem Konsum privater Haushalte, besserem Geschäftsklima und stärkerem Welthandel allmählich verbessern.

Wir verfügen über ein hohes Engagement in Schwellenländern, wobei unser Schwerpunkt auf China, Indien, Indonesien, den Philippinen und Peru liegt. Diese Länder weisen getragen vom Binnenkonsum starke langfristige Wachstumsaussichten auf. Sie profitieren zudem von einer günstigen demografischen Entwicklung, die in einer Welt des niedrigen bis moderaten Wachstums eben jenes ankurbeln kann. Dadurch könnten sie auf lange Sicht einen wirtschaftlichen Vorteil erlangen und die Unternehmen hohe Gewinne einfahren, was die Aktienmärkte unseres Erachtens noch nicht eingepreist haben.

Es sei jedoch daran erinnert, dass wir nicht nach Regionen oder Ländern investieren. Vielmehr betrachten wir die Märkte aus einer Bottom-up-Perspektive, und unsere Positionen bestimmen sich in erster Linie durch fundamentale, titelspezifische Einschätzungen. So setzen wir weiterhin auf jene Unternehmen, die von den heutigen Veränderungen profitieren und mit bahnbrechenden Innovationen ihren Konkurrenten Marktanteile abnehmen.

Welche Titel werden von den Veränderungen direkt profitieren?

Eines dieser Unternehmen ist Amazon, das vom Wachstum im Online-Handel und steigenden Umsätzen durch Amazon Web Services im Cloud Computing enorm profitiert hat. Das Online-Reiseunternehmen Priceline ist auch ein grossartiges Beispiel dafür, wie sich ein Unternehmen verändern und entwickeln kann. Gegenwärtig expandiert es rasch sowohl im amerikanischen Heimatmarkt als auch international. Der Elektrofahrzeugbauer Tesla wiederum hat grosse Innovationskraft bewiesen und sorgt für einen positiven tiefgreifenden Wandel in der Automobilbranche weltweit. Die langfristigen Auswirkungen im Markt für Elektrofahrzeuge, wo das Unternehmen über einen enormen technologischen Vorsprung verfügt und überlegene Produkte anbietet, werden unserer Meinung nach noch immer stark unterschätzt.

In den Schwellenländern sind die Alibaba Group, einer der grössten Akteure im E-Commerce in China, Tencent, der Betreiber der dominierenden Social-Media-Plattform im Reich der Mitte, und MercadoLibre mit einer der grössten Online-Handelsplattformen Lateinamerikas weitere gute Beispiele für Unternehmen, die von Veränderungen und Umwälzungen profitieren.

Praktischerweise eignen sich jene Segmente, die von Veränderungen und Umwälzungen gekennzeichnet sind – insbesondere zyklische Konsumgüter und Technologie – gut für ein aktives Management, da die Vorteile von Gewinnern gegenüber Verlierern deutlich ausgeprägter sind als in Marktsegmenten mit weniger dramatischen Veränderungen wie beispielsweise Basiskonsumgüter, Versorger und Telekommunikation.

Wie sollten Anleger jetzt positioniert sein?

Obwohl die Aktienmärkte wieder an Fahrt gewonnen haben, herrscht immer noch Unsicherheit. Dies ist zwar verständlich, aber wir bleiben optimistisch, dass es genügend Faktoren gibt, um die derzeitigen Marktniveaus zu unterstützen und weiter zu beflügeln, auch wenn wir es mit einer neuen und daher unsicheren Phase des Aktienzyklus zu tun haben. Ausserdem gilt es anzuerkennen, dass es trotz der Bedenken, die globale Wirtschaft habe in einem Umfeld der "neuen Normalität" ihren Höhepunkt erreicht, zu vielen Veränderungen, Innovationen und Verbesserungen kommen konnte.

Zwischen Bewertungsextremen orientieren sich die Märkte eher mehr an Daten, etwa dahingehend, ob sich die Wirtschaftsaktivität beschleunigt oder abkühlt und wie Unternehmen von den Trends auf Ebene der Gewinne betroffen sind. In diesen Bereichen deuten die Daten auf ein relativ günstiges Umfeld für eine mittelfristige Verbesserung der Fundamentaldaten hin.

Aufgrund der langfristigen Veränderungen in der Welt wird die Inflation wahrscheinlich niedrig bleiben und die Zinsen dürften nicht so hoch steigen, wie es Wirtschaftshistoriker und Lehrbücher für diese späte Phase annehmen würden. Das Wirtschaftswachstum dürfte ebenfalls niedriger bleiben, was mir als "Growth-Manager" allerdings entgegenkommt.

Die entscheidende Frage lautet: Werden Wachstum, Inflation oder Zinsen in den USA oder der US-Dollar wieder steigen? Derzeit können wir hierfür keine Gründe ausmachen, und wir sehen uns in den Schwellenländern und den Wachstumsbereichen des Marktes gut positioniert. Natürlich bestehen geopolitische Gefahren, doch ich kann genau wie jeder andere eine Krise nur schwer vorhersagen. Wir halten dennoch immer nach potenziellen Störungen Ausschau. Dabei stützen wir uns auf unser umfassendes Research, wobei vor allem unsere für Anleihen zuständigen Kollegen ziemlich gut darin sind, mögliche Bedrohungen zu erkennen.

Haben Sie eine abschliessende Botschaft für Anleger?

Wir sehen uns zwar nach wie vor vielen Schwierigkeiten ausgesetzt, doch wir bleiben vorsichtig optimistisch, dass dem alternden Bullen keineswegs so bald die Luft ausgehen wird. Langsames Wirtschaftswachstum ist mittlerweile die neue Normalität, aber es ist immer noch Wachstum. Sehr ermutigend sind die weiterhin soliden bis starken Beschäftigungsdaten weltweit.

In der nächsten Phase des Aktienzyklus wird letztlich das Gewinnwachstum entscheidend sein, denn mit den Bewertungen sind auch die Erwartungen gestiegen. Dies könnte zu einer gewissen kurzfristigen Volatilität führen, was aber nicht mit dem Ende der aktuellen Hausse verwechselt werden sollte. Durch die Unwägbarkeiten des Zyklus sollten sich Gelegenheiten ergeben, das Portfolio bei Kursschwächen aufzustocken, bevor die Hausse dann tatsächlich ein Ende finden wird.

Das fundamentale Umfeld ist also solide und bietet globalen Aktien das Potenzial, ihre Kurse zu halten oder weitere – wenn auch bescheidenere – Zugewinne zu erzielen. Wir suchen weiterhin aktiv nach nachhaltigen Unternehmen, die unseres Erachtens die besten Chancen für Wachstum und höhere Renditen bieten. Das ist der beste Weg, um potenzielle Renditen für unsere Kunden zu erzielen.


Autor: elt

Weitere Meldungen

Weitere Meldungen über T. Rowe Price

Eine echte Alternative für die Core-Aktienallokation

13.09.2018 - Wie kann der Multi-Faktor-Ansatz das breiteste Faktor-Exposure gewährleisten?  Mehr...

Eine Lösung zur Anlage von Barmitteln

06.09.2018 - Viele Investoren wissen nicht, wohin sie sich wenden sollen. Sie haben Angst, Marktrisiken einzugehen, sehen aber, dass ihre Ersparnisse durch einen Anstieg der Inflation untergraben werden. Bei Nordea haben wir eine Lösung – die Nordea Low Duration Covered Bond Strategy.  Mehr...

"Silver Economy": Demographie als Anlagethematik

06.09.2018 - Senioren verfügen über eine immer höhere Lebenserwartung und steigende Kaufkraft. Nathalie Bourdoncle, Fondsmanagerin des MM Senior Plus-Fonds von Rothschild AM, spricht über das atypische Anlageuniversum der "Silver Economy".  Mehr...

UBS Fondcenter – flexible Plattform für Branche und Kundenberater

03.09.2018 - Die sich im Umbruch befindende Fonds- und Asset-Management-Industrie muss strengere Compliance-Vorgaben erfüllen. Für den bestmöglichen Kundenservice integriert UBS Fondcenter deshalb gezielt innovative Lösungen.  Mehr...

Warum der "Lego"-Ansatz so effizient ist

16.08.2018 - Mit welchem Ansatz lassen sich faktorbasierte Anlagen am besten ausschöpfen?  Mehr...

Welche Chancen bieten sich aktuell in Schwellenländern?

16.08.2018 - Thomas Rutz, Fondsmanager für Emerging Markets bei MainFirst, sieht die Fundamentaldaten in Schwellenländern weiterhin positiv und rechnet mit attraktiven Kaufgelegenheiten.  Mehr...

Hart im Nehmen: Emma-Bonds in Hartwährung

25.07.2018 - Der Vergleich mit dem Taper-Tantrum von 2013 hinkt. Der Zinserhöhungszyklus in den USA stellt Schwellenländer vor ähnliche Herausforderungen, doch stehen sie robuster da und ihre Wachstumsaussichten sind deutlich besser.  Mehr...

Faktorbasiertes Investieren über den Mainstream hinaus

23.07.2018 - Wie kann ich meine Core-Aktienallokation durch faktorbasiertes Investieren aufwerten?  Mehr...

Bei Niedrigzinsen: Dividenden 2.0 für attraktive Ergebnisse

17.07.2018 - Thomas Meier, Head of Equity Fund Management bei MainFirst, erklärt wieso Dividenden sich als Renditemöglichkeiten anbieten und nach welchen Kriterien der Anleger vorgehen sollte.  Mehr...

Chinas Wirtschaft im Umbruch – Wo liegen die Chancen?

16.07.2018 - Die chinesische Führung setzte sich sehr ehrgeizige Ziele. Die dazu nötige Umstrukturierung der Wirtschaft führt zu interessanten Anlagechancen.  Mehr...

Wie können Faktoren meine Anleihebestände verbessern?

21.06.2018 - Viele der Konzepte und Methoden in Zusammenhang mit Smart Beta und faktorbasiertem Investieren, die sich bei Aktien bereits bewährt haben, erreichen nun auch die Welt der Anleihen.  Mehr...

R Valor Fonds von Rothschild AM: Flexibilität ist gefordert

19.06.2018 - Das erste Quartal 2018 war von einer Rückkehr der Volatilität und Korrekturen geprägt. Der April konnte einen Teil der Verluste wieder ausgleichen, allerdings sind angesichts eines möglichen Handelskrieges zwischen China und den USA die Aussichten getrübt.  Mehr...

In die Produktivität von morgen investieren

18.06.2018 - BANTLEON SELECT GLOBAL TECHNOLOGY verbindet Wissenschaft und Asset Management.  Mehr...

Divergenz statt Konvergenz

13.06.2018 - Distanzieren sich andere Zentralbanken vom Straffungskurs der US-Notenbank? Anleihespezialisten bei Janus Henderson Investors analysieren die Auswirkungen auf die Rentenmärkte.  Mehr...

Smart Farming: Die letzte technologische Herausforderung

12.06.2018 - Damit die Ressourcen unseres Planeten auch für künftige Generationen reichen, muss der Agrarsektor optimiert werden, sind Thomas Sørensen und Henning Padberg von Nordea AM überzeugt.  Mehr...

Sweetspot Schweizer Geschäftsimmobilien

07.06.2018 - Lange galten sie als Problembereich innerhalb der Komfortzone "Schweizer Immobilienmarkt": kommerzielle Liegenschaften. Nun feiern sie ein Comeback.  Mehr...

Weiterhin Aufwärtspotenzial in China

04.06.2018 - Im Rahmen der laufenden Transformation der chinesischen Wirtschaft können Anleger von neuen Chancen profitieren.  Mehr...

Im Maschinenraum des Rendite-Motors

28.05.2018 - Von Faktorprämien-Strategien und Risikoprämien: Tatjana Xenia Puhan, Head Multi-Asset & Equity, Swiss Life Asset Managers, erklärt, wieso ein Umdenken erfordert ist, um in einem volatilen und komplexeren Marktumfeld Aktienrenditen erwirtschaften zu können.  Mehr...

Die vielen Faktoren des Erfolgs

22.05.2018 - Multi-Faktor-ETFs stellen eine Alternative zu Einzel-Faktor-Anlagen dar.  Mehr...

Sind die Anleger zu ängstlich?

22.05.2018 - Nick Maroutsos und Daniel Siluk, Fixed Income-Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors, diskutieren über die Marktaussichten und ob Inflation und eine flachere Renditekurve Grund zur Sorge sind.  Mehr...

Umfrage

US-Aktien befinden sich im längsten Bullenmarkt der Geschichte. Wie lange geht es weiter aufwärts?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

Greenhouse Event Series: Factor Investing

19.09.2018 15:15 | Zürich
Asset Management Platform Switzerland

ETHENEA Investoren-Frühstück in Zürich

21.09.2018 08:00 | LOFT FIVE
ETHENEA Independent Investors S.A.

ETHENEA Investoren-Lunch in Vaduz

21.09.2018 12:00 | Hotel-Gasthof Löwen
ETHENEA Independent Investors S.A.

Greenhouse Event Series: Factor investing

25.09.2018 16:15 | Genf
Asset Management Platform

Friends of Funds: Asset Servicing & Administration – neuste Entwicklungen

25.09.2018 18:30 | Zürich
Friends of Funds
zu allen Events
Abonnieren Sie den wöchentlichen Fondstrends-Newsletter



Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.


Premium Partner

Fidelity
MainFirst
Morningstar
Neuberger Berman
Nordea
Oddo BHF
RobecoSAM
Rothschild
Swiss Life AM
UBS

Partner

Aberdeen Standard Investments
Allianz
Assetmax
Bantleon
BNY Mellon
Communicators
Degroof Petercam
Edmond de Rothschild
FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
Fisch
Franklin Templeton
GAM
Helvetic Trust
Immofonds AG für Fondsverwaltung
Invesco
Investec
Janus Henderson Investors
JO Hambro
JP Morgan
Legg Mason Global AM
LGT
LimmatWealth
Mercer Investments
Natixis
Old Mutual Global Investors
Primecoach
ResponsAbility
Sauren
Schroders
Schwyzer Kantonalbank
SimCorp, financial software solutions
Swiss Fund Data
swisspartners
SYZ
Vontobel
WisdomTree
Zürcher Kantonalbank ZKB