Interview13.12.2017
Von US-Steuersenkung profitieren vor allem kleinere Firmen

Thorsten Becker, Joint Manager JOHCM US Small Mid Cap Fund

Tiefere US-Steuern sind nur ein Grund, US Small und Mid Caps im Auge zu behalten, meint Thorsten Becker von JO Hambro Capital Management im Gespräch mit Fondstrends. Auch sonst findet der erfahrene Stockpicker immer wieder attraktive Aktienperlen.

Herr Becker, wie definieren Sie Small und Mid Cap?

Thorsten Becker: Wir betrachten Unternehmen ab einer Börsenkapitalisierung von 500 Millionen Dollar. Denn bis zu dieser Grösse sind Firmen am anfälligsten für Probleme aller Art, zum Beispiel Startups, die manchmal nur ein Produkt und noch keine Umsätze haben. Wir haben lieber Firmen, die schon mal einen Marktzyklus durchlebt, eine gewisse Marktposition und ein professionelles Management haben. Wir setzen also eher auf das 2 bis 10 Milliarden-Dollar Segment.

Und wenn die Firma Erfolg hat und die 10 Milliarden Dollar-Schwelle überschreitet?

Wir müssen nicht automatisch verkaufen, sondern behalten aussichtsreiche Positionen. Ein Beispiel ist die First Republic Bank, die wir schon drei Jahre im Portfolio haben. Dies obwohl die Bank ihren Marktwert inzwischen auf 15 Milliarden gesteigert hat. Wir schauen immer auf das Gesamtportfolio und achten darauf, dass dieses noch einigermassen mit dem Russell vergleichbar ist. Unternehmen mit einer Kapitalisierung von 50 Milliarden würden dieses Bild stören.

Das Portfolio fokussiert auf 45 bis 60 Titel …

Ja, wir liegen fast immer bei 50.

Dann beträgt das durchschnittliche Gewicht pro Position 2%!

Genau, die Gewichte liegen zwischen 1 und 5%. Weniger als 1% macht keinen Sinn, da der Einfluss zu gering ist. Und bei über 5% ist uns das Risiko zu hoch.

Also Stock-Picking im klassischen Sinn?

Ja genau, dies macht langfristig gesehen Sinn, ist es doch einfacher, die aussichtsreichsten Unternehmen auszuwählen als korrekte Marktprognosen zu stellen.

Mit extrem hohem Active Share…

Wir wollen nicht von allem ein bisschen haben, sondern wählen aus dem Benchmark-Universum von 2'500 Titeln 50 aus. Dadurch haben wir einen sehr hohen Active Share.

Auch Stock Picker können sich den Marktrisiken nicht ganz entziehen. Wo sehen Sie die grössten Risiken?

Da der Markt schon seit sieben, acht Jahren nach oben geht, ist das Downside-Risiko entsprechend gestiegen. Die Bewertungen sind hoch und die Investoren euphorischer. Doch die Wirtschaftsentwicklung ist gut und die Inflationsentwicklung relativ ok. Die Zinserhöhungen stufen wir nicht als dramatisch ein. Deshalb kann ich mir gut vorstellen, dass wir in den nächsten 12 bis 18 Monaten einen guten Aktienmarkt erleben können.

Und sollte es doch mal nach unten gehen?

Obwohl wir sehr konzentriert sind, sind wir auch sehr diversifiziert. Ausserdem schauen wir auf Qualität und verzichten auf spekulative Wetten. Deshalb werden wir den Index auch nie um 20% übertreffen. Das bedeutet aber auch, dass wir – so glauben wir – nicht 20% unter dem Index liegen, wenn es nach unten geht. Im Jahr 2015 ging der Markt 3% runter, und wir lagen 1,5% über dem Index. 2016 ist der Markt 16% gestiegen, und wir schnitten leicht besser ab.

Small and Mid Caps sind also weniger volatil als viele denken!

Genau, unser Fokus auf grössere Firmen, mehr Qualität und eine breite Diversifizierung hat sich über die letzten zehn Jahre ausgezahlt. Das ist gerade für institutionelle Anleger sehr interessant.

In Zeiten tiefer Zinsen suchten einkommensorientierte Anleger ihr Heil in Dividendenaktien. Sehen Sie hier auch Chancen?

Unternehmen mit hohen Dividenden weisen oft kein attraktives Gewinnwachstum auf. Nehmen wir als Beispiel die US-Stromversorgungsbranche. Viele Anleger investieren hier, weil sie drei oder vier Prozent Dividendenrendite haben wollen. Doch sie sind sich nicht darüber im Klaren, dass das ein hoch regulierter Bereich mit tiefem Wachstum ist. Daher sind wir in diesem Bereich sehr vorsichtig.

REITs sind bei einkommensorientierten Anlegern ebenfalls beliebt…

Bei Real Estate Investment Trusts sieht die Lage etwas besser aus. Aber auch hier stehen einige Teilbereiche unter Druck. Im Detailhandelsbereich haben es momentan die sogenannten Strip Malls, eine Art Einkaufsstrasse, schwer, sich im Wettbewerb gegen Amazon zu behaupten. Oft werden die Strip Malls von grossen Warenhäusern wie ein JCPenney oder Macy’s, dominiert. Diese stehen vor schwierigen Zeiten. Falls diese künden, dürfte es für die Strip Mall-Betreiber schwierig sein, Ersatz zu finden.

Der Onlinehandel leitet also einen Strukturwandel ein!

Ja, der Onlinehandel macht es den Konsumenten immer einfacher und gewinnt an Boden. Wenn ich in Boston an einem Samstagabend etwas bestelle, bekomme ich meine Ware schon am nächsten Tag an die Haustüre geliefert. Diese Entwicklung zwingt selbst grössere Anbieter wie Wal-Mart oder Target, in ihre Online-Infrastruktur zu investieren, um mithalten zu können.

Hohe Beachtung bei Anlegern hat auch das Thema Elektroautos und die Trends in der Batterietechnologie. Wie sehen Sie das?

Gewiss, der Verbrennungsmotor kommt langsam unter Druck. Das ist ein langfristiger Trend, den wir intensiv beachten. Eine Chemiefirma, wo wir uns sehr stark engagiert haben, ist FMC. Das Unternehmen setzt auf die lithiumbasierte Batterietechnologie, die sehr gut zu laufen scheint.

Auch das sogenannte Fracking stösst auf hohes Interesse.

Die USA sind führend im Fracking-Bereich, und wir setzen da auch auf ein paar Firmen. Die Unternehmen haben in Folge der stark gesunkenen Ölpreise die Kosten stark gesenkt. Ein Teil der Kostenreduktionen basiert auf Innnovationen und ein anderer auf Rationalisierungen und Einsparungen bei Zulieferern. Die Innovation in dieser Branche ist sehr dynamisch und die Branche hat sowohl auf der biologischen Seite wie auch auf der operativen Seite wertvolle Erfahrungen gesammelt. Die Fracking-Firmen können rascher auf höhere oder tiefere Ölpreise reagieren als Offshore-Unternehmen. Nicht nur in der Öl- sondern auch in der Gasförderung gibt es attraktive Innovations- und Investitionsmöglichkeiten.

Zurzeit gilt das Interesse der Anleger vor allem den geplanten Steuersenkungen in den USA. Werden kleine und mittlere Unternehmen davon profitieren?

Gewiss, denn die momentan gültige offizielle Steuerrate von 35% wird fast nur von diesem inlandorientierten Firmensegment bezahlt. Die multinationalen US-Konzerne haben demgegenüber die Möglichkeit, über internationale Holdings und Schlupflöcher Steuern zu sparen. Viele grosse Firmen zahlen so weniger als 10 Prozent. Von einer Senkung der US-Unternehmenssteuern auf 20% würden also vor allem die KMUs profitieren.


Autor: ras

Weitere Meldungen

Eine echte Alternative für die Core-Aktienallokation

13.09.2018 - Wie kann der Multi-Faktor-Ansatz das breiteste Faktor-Exposure gewährleisten?  Mehr...

Eine Lösung zur Anlage von Barmitteln

06.09.2018 - Viele Investoren wissen nicht, wohin sie sich wenden sollen. Sie haben Angst, Marktrisiken einzugehen, sehen aber, dass ihre Ersparnisse durch einen Anstieg der Inflation untergraben werden. Bei Nordea haben wir eine Lösung – die Nordea Low Duration Covered Bond Strategy.  Mehr...

"Silver Economy": Demographie als Anlagethematik

06.09.2018 - Senioren verfügen über eine immer höhere Lebenserwartung und steigende Kaufkraft. Nathalie Bourdoncle, Fondsmanagerin des MM Senior Plus-Fonds von Rothschild AM, spricht über das atypische Anlageuniversum der "Silver Economy".  Mehr...

Neuer Investment Director bei J O Hambro

05.09.2018 - Der aktive Vermögensverwalter J O Hambro Capital Management hat die Ernennung des neuen Investment Directors bekannt gegeben.  Mehr...

UBS Fondcenter – flexible Plattform für Branche und Kundenberater

03.09.2018 - Die sich im Umbruch befindende Fonds- und Asset-Management-Industrie muss strengere Compliance-Vorgaben erfüllen. Für den bestmöglichen Kundenservice integriert UBS Fondcenter deshalb gezielt innovative Lösungen.  Mehr...

Vorsicht bei Schwellenländern mit schwachen Währungen

23.08.2018 - Schwellenländer mit unterbewerteten Währungen beinhalten nicht nur Anlagechancen, sondern auch Risiken. Letztere überwiegen in der Türkei. In Brasilien sollten die Wahlen abgewartet werden. Korea bleibt einer der Lieblingsmärkte von James Syme, Fondsmanager von J O Hambro.  Mehr...

Warum der "Lego"-Ansatz so effizient ist

16.08.2018 - Mit welchem Ansatz lassen sich faktorbasierte Anlagen am besten ausschöpfen?  Mehr...

Welche Chancen bieten sich aktuell in Schwellenländern?

16.08.2018 - Thomas Rutz, Fondsmanager für Emerging Markets bei MainFirst, sieht die Fundamentaldaten in Schwellenländern weiterhin positiv und rechnet mit attraktiven Kaufgelegenheiten.  Mehr...

USA: Starke Gewinnsteigerungen im 2019

26.07.2018 - Trotz seiner Rhetorik hat Trumps Strategie positive Einflüsse auf die US-Wirtschaft. Davon profitieren vor allem Small- und Mid-Caps, meint Thorsten Becker, Fondsmanager bei JO Hambro, im Interview mit Fondstrends.  Mehr...

Hart im Nehmen: Emma-Bonds in Hartwährung

25.07.2018 - Der Vergleich mit dem Taper-Tantrum von 2013 hinkt. Der Zinserhöhungszyklus in den USA stellt Schwellenländer vor ähnliche Herausforderungen, doch stehen sie robuster da und ihre Wachstumsaussichten sind deutlich besser.  Mehr...

Faktorbasiertes Investieren über den Mainstream hinaus

23.07.2018 - Wie kann ich meine Core-Aktienallokation durch faktorbasiertes Investieren aufwerten?  Mehr...

Bei Niedrigzinsen: Dividenden 2.0 für attraktive Ergebnisse

17.07.2018 - Thomas Meier, Head of Equity Fund Management bei MainFirst, erklärt wieso Dividenden sich als Renditemöglichkeiten anbieten und nach welchen Kriterien der Anleger vorgehen sollte.  Mehr...

Chinas Wirtschaft im Umbruch – Wo liegen die Chancen?

16.07.2018 - Die chinesische Führung setzte sich sehr ehrgeizige Ziele. Die dazu nötige Umstrukturierung der Wirtschaft führt zu interessanten Anlagechancen.  Mehr...

Wie können Faktoren meine Anleihebestände verbessern?

21.06.2018 - Viele der Konzepte und Methoden in Zusammenhang mit Smart Beta und faktorbasiertem Investieren, die sich bei Aktien bereits bewährt haben, erreichen nun auch die Welt der Anleihen.  Mehr...

R Valor Fonds von Rothschild AM: Flexibilität ist gefordert

19.06.2018 - Das erste Quartal 2018 war von einer Rückkehr der Volatilität und Korrekturen geprägt. Der April konnte einen Teil der Verluste wieder ausgleichen, allerdings sind angesichts eines möglichen Handelskrieges zwischen China und den USA die Aussichten getrübt.  Mehr...

Manilas Aufschwung

18.06.2018 - Samir Mehta, Fondsmanager des JOHCM Asia ex Japan Fund, erzählt von seinem Aufenthalt in Manila und weshalb er nur eine philippinische Aktie, und zwar des Fast-Food-Unternehmens Jollibee Foods hält.  Mehr...

In die Produktivität von morgen investieren

18.06.2018 - BANTLEON SELECT GLOBAL TECHNOLOGY verbindet Wissenschaft und Asset Management.  Mehr...

Divergenz statt Konvergenz

13.06.2018 - Distanzieren sich andere Zentralbanken vom Straffungskurs der US-Notenbank? Anleihespezialisten bei Janus Henderson Investors analysieren die Auswirkungen auf die Rentenmärkte.  Mehr...

Smart Farming: Die letzte technologische Herausforderung

12.06.2018 - Damit die Ressourcen unseres Planeten auch für künftige Generationen reichen, muss der Agrarsektor optimiert werden, sind Thomas Sørensen und Henning Padberg von Nordea AM überzeugt.  Mehr...

Sweetspot Schweizer Geschäftsimmobilien

07.06.2018 - Lange galten sie als Problembereich innerhalb der Komfortzone "Schweizer Immobilienmarkt": kommerzielle Liegenschaften. Nun feiern sie ein Comeback.  Mehr...

Umfrage

US-Aktien befinden sich im längsten Bullenmarkt der Geschichte. Wie lange geht es weiter aufwärts?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

Greenhouse Event Series: Factor Investing

19.09.2018 15:15 | Zürich
Asset Management Platform Switzerland

ETHENEA Investoren-Frühstück in Zürich

21.09.2018 08:00 | LOFT FIVE
ETHENEA Independent Investors S.A.

ETHENEA Investoren-Lunch in Vaduz

21.09.2018 12:00 | Hotel-Gasthof Löwen
ETHENEA Independent Investors S.A.

Greenhouse Event Series: Factor investing

25.09.2018 16:15 | Genf
Asset Management Platform

Friends of Funds: Asset Servicing & Administration – neuste Entwicklungen

25.09.2018 18:30 | Zürich
Friends of Funds
zu allen Events
Abonnieren Sie den wöchentlichen Fondstrends-Newsletter



Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.


Premium Partner

Fidelity
MainFirst
Morningstar
Neuberger Berman
Nordea
Oddo BHF
RobecoSAM
Rothschild
Swiss Life AM
UBS

Partner

Aberdeen Standard Investments
Allianz
Assetmax
Bantleon
BNY Mellon
Communicators
Degroof Petercam
Edmond de Rothschild
FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
Fisch
Franklin Templeton
GAM
Helvetic Trust
Immofonds AG für Fondsverwaltung
Invesco
Investec
Janus Henderson Investors
JO Hambro
JP Morgan
Legg Mason Global AM
LGT
LimmatWealth
Mercer Investments
Natixis
Old Mutual Global Investors
Primecoach
ResponsAbility
Sauren
Schroders
Schwyzer Kantonalbank
SimCorp, financial software solutions
Swiss Fund Data
swisspartners
SYZ
Vontobel
WisdomTree
Zürcher Kantonalbank ZKB