im Fokus13.06.2018
Divergenz statt Konvergenz

Bild: Janus Henderson

Distanzieren sich andere Zentralbanken vom Straffungskurs der US-Notenbank? Anleihespezialisten bei Janus Henderson Investors analysieren die Auswirkungen auf die Rentenmärkte.

Ende 2017 bestand Konsens darüber, dass die Weltwirtschaft sich in einer Phase synchronen Wachstums befindet und die Zentralbanken rund um den Globus den USA folgen und ihre lockere Geldpolitik schrittweise beenden würden. Sechs Monate später scheint diese Einschätzung überholt.

Während die US-Notenbank (Fed) im Straffungsmodus verharrt, verweigern ihr seit Jahresanfang immer mehr Notenbanken die Gefolgschaft. So verzichtete die Bank von England aufgrund von Brexit-Sorgen und der wirtschaftlichen Abkühlung im ersten Quartal auf die geplante Zinserhöhung im Mai. Und die Europäische Zentralbank dürfte aufgrund schwächerer Wirtschaftsindikatoren in der Eurozone ihre erste Zinserhöhung weit in das Jahr 2019 verschieben.

Inflation stiftet Verwirrung
Jenna Barnard, neben John Pattullo Co-Head of Strategic Fixed Income, glaubt, dass das Inflationsnarrativ vor allem die US-Anleihemärkte betrifft: "Die jüngsten Inflationsdaten in Grossbritannien, Europa oder Australien fielen wie erwartet oder etwas schlechter aus, ganz anders als die Inflation in der Spätphase des Zyklus in den USA." Ihr Kollege John Pattullo räumt ein, dass die Inflation wegen der höheren Ölpreise in nächster Zeit voraussichtlich weiter steigen wird, vor allem die Gesamtinflation. Die Kerninflation wird seines Erachtens im Herbst jedoch ihren Höchststand erreichen und sich danach abschwächen. Seiner Meinung nach verwechseln die Märkte den aktuellen Inflationsanstieg, den er nur für ein vorübergehendes Phänomen hält, mit einem strukturellen Paradigmenwechsel. Als Anleger dürfen sie aber die Auswirkung der Stimmung auf die Märkte nicht ausser Acht lassen: "Wir müssen die im Auge behalten, denen die Gesamtinflation Sorge bereitet. Und daraus können interessante Anlagechancen für Anleihemanager resultieren."

Obergrenze für Renditen?
Unabhängig von der künftigen Inflationsentwicklung preisen die Märkte höhere Anleiherenditen ein. Im Frühjahr überstieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen zum ersten Mal seit Ende Dezember 2013 die 3%-Marke. Nach Ansicht von Portfoliomanager Andrew Mulliner haben neben stärkerem Wachstum und geldpolitischer Straffung in den USA auch andere Faktoren zum Renditeanstieg jenseits des Atlantiks beigetragen: "Die massive fiskalische Lockerung in den USA wird dazu führen, dass das US-Schatzamt in grossem Stil neue Anleihen emittiert." Zur Finanzierung der Steuersenkungen von Präsident Trump macht die US-Regierung in erheblichem Masse neue Schulden. Dies geschieht just zu einem Zeitpunkt, da die Fed weniger Anleihen hält, da sie ihr quantitatives Lockerungsprogramm beendet und ihre Bilanz verkürzt. Die Abbildung unten veranschaulicht die Zunahme des Angebots, das aus dem Ausgangsdefizit, den Extraausgaben infolge der Haushalts- und Steuerreform und der Fed-Bilanzreduktion resultiert.

Mit dem Renditeanstieg gehen seines Erachtens aber auch Chancen mit Blick auf die Portfoliokonstruktion einher: „Die höheren Anleiherenditen und die geldpolitische Straffung durch die Zentralbanken werden an den Märkten zunehmend eingepreist. Daher kann ein selektives Engagement bei Staatsanleihen nach unserer Einschätzung Rendite- und Diversifizierungsvorteile für Mischportfolios aus Anleihen und Risikoanlagen bieten.”

Nick Maroutsos, Co-Head of Global Bonds, rechnet damit, dass sich die US-Renditen innerhalb einer gewissen Bandbreite und bestenfalls langsam nach oben bewegen werden. "Für eine Begrenzung dieser Bandbreite nach oben dürften renditehungrige Anleger ausserhalb der USA sorgen, denn US-Treasuries sind gegenüber anderen Staatsanleihen attraktiv." Hochzinsanleihen beurteilt er skeptisch, da er mit Sorge sieht, dass einige Strategien auch am unteren Ende der Kapitalstruktur nach Rendite suchen, diese Anleihen aber „in einem Klima der Risikoscheu kaum Schutz bieten.” Dem stimmt Andrew Mulliner zu und erklärt: „Besonders unattraktiv finden wir Hochzinsanleihen aus den USA wegen ihrer engen Spreads (höheren Bewertungen) und hohen Verschuldungsquoten. Hinzu kommt, dass sich die US-Wirtschaft bereits in einer sehr späten Zyklusphase befindet.“

Divergenz und Duration
Die Beobachtung, dass andere Länder in Sachen Geldpolitik auf Distanz zu den USA gehen, ist ein Kernthema für John Pattullo und Jenna Barnard, das es ihnen erlaubt, die Duration (Zinssensitivität) über australische, kanadische, schwedische und deutsche Staatsanleihen taktisch zu steuern: "Die Duration managen wir taktisch und bleiben flexibel, weil wir uns in der Spätphase des Zyklus befinden. In vielen Volkswirtschaften nähern sich die Renditen aus unserer Sicht derzeit ihrem Zenit, aber dieser Prozess kann turbulent verlaufen. Die größte Chance sehen wir in einer deutlichen Verlängerung der Duration, auch in den USA. Aber den richtigen Zeitpunkt dafür haben wir noch nicht erreicht und müssen uns noch etwas gedulden. Gegenwärtig setzen wir also auf eine stärkere Divergenz, d. h. darauf, dass sich unterschiedliche Volkswirtschaften an unterschiedlichen Punkten des Konjunkturzyklus befinden."

Für Informationen über die Janus Henderson Flexible Fixed Income Palette besuchen Sie bitte janushenderson.com/de/flexible


Autor: Janus Henderson

Weitere Meldungen

Sind Frauen die besseren Fondsmanager?

15.08.2018 - 90% der Fonds werden von Männern allein verwaltet. Aber sind sie auch die besseren Fondsmanager als Frauen? Jein, meint eine Studie von Citywire.  Mehr...

Umfrage: Aussichten für Schweizer Aktien im 2. Halbjahr 2018

15.08.2018 - Knapp die Hälfte der Teilnehmer der Fondstrends-Umfrage stehen den Entwicklungen auf dem Aktienmarkt im 2. Halbjahr 2018 kritisch gegenüber und bauen Positionen ab.  Mehr...

ZKB einigt sich mit den USA

14.08.2018 - Die Zürcher Kantonalbank hat einen Vergleich mit dem US-Justizministerium im Zusammenhang mit ihrem ehemaligen Geschäft mit US-Kunden abgeschlossen und zahlt USD 98,5 Mio.  Mehr...

Invesco legt ETFs auf Floating Rate Notes auf

13.08.2018 - Invesco lanciert drei ETFs in variabel verzinslichen Schuldverschreibungen (Floating Rate Notes). 2017 flossen 20% der Neugelder in europäische Zins-ETFs in Floaters - im ersten Quartal 2018 waren es sogar 55%.  Mehr...

Stephan Kehrli Family Office lanciert Immobilienaktienfonds

13.08.2018 - Das Schweizer Family Office Kehrli Friends legt einen globalen Fonds für Immobilien-AGs auf und betreut Timbercreek mit der Verwaltung.  Mehr...

GAM liquidiert Absolute Return Fonds

13.08.2018 - Nach der Suspendierung des Investment-Managers Tim Haywood zieht GAM die Konsequenzen und liquidiert neun Bond-Fonds.  Mehr...

CS Logistik Immobilienfonds stockt auf

08.08.2018 - Der Immobilienfonds Credit Suisse Real Estate Fund LogisticsPlus führt im August eine Kapitalerhöhung von maximal CHF 127,2 Mio. durch.  Mehr...

Invesco-Studie: Diversität als Performancefaktor

07.08.2018 - Auf der Agenda der Unternehmen ist das Thema „Diversity“ längst fest etabliert. Hingegen haben Investoren den Zusammenhang zwischen Diversität und Finanzperformance noch kaum erkannt.  Mehr...

Asset Manager in Gefahr

03.08.2018 - Gemäss einer Studie der Managementberatungsfirma Bain werden viele Asset Manager die nächsten Jahre mit sinkenden Margen nicht überleben.  Mehr...

GAM setzt Handel von Fonds aus

03.08.2018 - GAM gab bekannt, dass alle Zeichnungen und Rücknahmen in Fonds der Absolute-Return-Bond-Strategie mit uneingeschränktem Anlageansatz (ARBF) per 31. Juli 2018 durch die zuständigen Fonds-Verwaltungsräte ausgesetzt wurden.  Mehr...

Schroders verkauft osteuropäisches Private Banking-Geschäft

31.07.2018 - Schroders verkauft sein osteuropäisches Private Banking-Geschäft und dessen Relationship Management Team an die Bank CBH Compagnie Bancaire Helvétique. Der Abschluss der Transaktion wird für das vierte Quartal 2018 erwartet.  Mehr...

Blue Orchard will Luxemburger Fonds auflegen

31.07.2018 - Der Impact Manager Blue Orchard hat in Luxemburg die Lizenz als UCITS-Management Gesellschaft erhalten und plant die Lancierung von Fonds.  Mehr...

Bordier expandiert in Uruguay

30.07.2018 - Die Genfer Privatbank Bordier baut die Präsenz in Südamerika aus und übernimmt Helvetia Advisors.  Mehr...

ODDO BHF integriert ESG-Faktoren ins Anleiheuniversum

30.07.2018 - ODDO BHF Asset Management bezieht neu ESG-Aspekte auch in den Investmentprozess bei Anleiheportfolios ein.  Mehr...

Schweizer ETF-Markt mit soliden Wachstumschancen

25.07.2018 - Die Schweizer ETF-Branche konnte zwar im zweiten Quartal 2018 nicht das Rekordniveau vom ersten Quartal halten. Dennoch wuchs der Markt im ersten Halbjahr im Vergleich zu den Anlagefonds überproportional. ETF-Experten schätzen das weitere Potential optimistisch ein.  Mehr...

Nordea AM beteiligt sich an Hedge Fund Manager

23.07.2018 - Nordea Asset Management übernimmt einen Minderheitsanteil an einem Stockholmer Hedge Fund Manager und plant die Lancierung eines Long/Short Equity Funds.  Mehr...

Durch ein anspruchsvolles Umfeld navigieren

23.07.2018 - Digitale Technologien wandeln die Wertschöpfungsketten, rechtlichen Rahmenbedingungen und politischen Begleitfaktoren. Die neuste Studie von BDO von weltweit über 500 Führungspersonen und Risikoexperten zeigt, welche Unternehmen dabei im Vorteil sind.  Mehr...

Schweizer Fondsmarkt praktisch unverändert

23.07.2018 - Das Vermögen der in der Statistik von Swiss Fund Data und Morningstar erfassten Anlagefonds erreichte im Juni 2018 1'119.8 Mrd. CHF. Im Vergleich zum Vormonat entspricht dies einer Abnahme von 1.0 Mrd. CHF oder 0.1%. Die Nettomittelabflüsse betrugen 0.3 Mrd. CHF.  Mehr...

Helvetica Swiss Commercial kauft Portfolio

20.07.2018 - Mit dem Erwerb von acht weiteren Immobilien für gesamthaft rund CHF 123 Millionen kommt der Helvetica Swiss Commercial Fonds seiner geplanten Kotierung Mitte 2019 näher.  Mehr...

Neue Privat Bank legt US-Steuerstreit bei

19.07.2018 - Die Neue Privat Bank einigt sich mit den US-Behörden und zahlt USD 5 Mio. Busse im Steuerstreit um undeklarierte Gelder.  Mehr...
  • Interview

    USA: Starke Gewinnsteigerungen im 2019

    Trotz seiner Rhetorik hat Trumps Strategie positive Einflüsse auf die US-Wirtschaft. Davon profitieren vor allem Small- und Mid-Caps, meint Thorsten Becker, Fondsmanager bei JO Hambro, im Interview mit Fondstrends.  Mehr...
  • Interview

    Das perfekte Pricing

    Die Bewertungen an den Aktien- und Anleihenmärkten erscheinen zunehmend angespannt. Anthony Lawler, Co-Head von GAM Systematic erklärt, wie Investoren mit einem uneingeschränkten Anlageansatz ihre Portfolios in einem solchen Umfeld effizient diversifizieren können.  Mehr...
  • Interview

    Anleger wollen vermehrt thematisch investieren

    Edi Aumiller, Schweizer Länderchef von Legg Mason geht im Interview mit Fondstrends auf die Heimatliebe von Schweizer Anlegern, ihre Zurückhaltung gegenüber Robo-Advisorn sowie auf den Trend zum thematischen Investieren ein.  Mehr...
  • Interview

    "Food Trends eröffnen neue Märkte"

    Die Nahrungsmittelindustrie verändert sich von Grund auf. Auch für die RobecoSAM Sustainable Food Equity Strategie ändert sich einiges. Fondstrends hat mit Portfoliomanager Holger Frey über den strukturellen Wandel in der Lebensmittelindustrie gesprochen.  Mehr...
  • Interview

    "Kein negatives Jahr seit Auflage"

    Im Interview spricht Robert Koch, Portfoliomanager bei Fisch Asset Management über die Strategien des Unternehmens im Bereich Multi Assets und erklärt weshalb er keine Aktien hält.  Mehr...
  • Interview

    Grosse Nachfrage nach unkorrelierten Strategien

    Benjamin Hügli, Sales Director DACH bei Old Mutual Global Investors, erklärt im Interview, warum derzeit vor allem Absolute-Return-Strategien gefragt sind.  Mehr...
  • Interview

    US-Aktienmarkt hat Aufwärtspotenzial

    Die US-Aktienexpertin Susan Bao teilt nicht die Sorge vieler Anleger, dass dem Zyklus die Luft ausgehen könnte. Im Gespräch erläutert die Portfoliomanagerin von J.P. Morgan Asset Management, dass ein guter Indikator das Trendwachstum sei, welches weiterhin aufwärts strebt.  Mehr...
  • Interview

    "Nachrangige Anleihen im europäischen Finanzsektor sind interessant"

    Die Performance von Anleihen, welche vom Rückgang der Zinsen getragen wurde, wird sich kaum wiederholen lassen. Jetzt komme es auf eine rigorosere Auswahl sämtlicher verfügbarer Anlagen an, meinen Guillaume Rigeade und Eliezer Ben Zimra von Edmond de Rothschild AM.  Mehr...
  • Interview

    "Anleger zieht es zurück nach China"

    Günstige Bewertungen und robustes Gewinnwachstum führen zum Comeback der asiatischen Aktienmärkte, meint Jian Shi Cortesi, Portfoliomanagerin bei GAM im Interview.  Mehr...
  • Interview

    Flexible Strategien für steigende Zinsen

    Wie Anleger am besten auf die steigenden Zinsen reagieren können und welche Entwicklungen auf den Anleihemärkten zu erwarten sind, erklärt Peter De Coensel, CIO Fixed Income bei Degroof Petercam AM, im Interview.  Mehr...
  • Interview

    Gegenwind für Unternehmensanleihen

    Die nachlassende Konjunkturdynamik in der Eurozone und das Auslaufen des EZB-Kaufprogramms dürften die Performance von IG-Unternehmensanleihen belasten, sagt Rosemarie I. Baumann von Bantleon im Interview mit Fondstrends.  Mehr...
  • Interview

    US-Wirtschaft kippt ins Negative

    Der US-Aufschwung dürfte seinen Zenit bald überschritten haben, meint Andreas Busch, Senior Analyst Economic Research des Asset Managers Bantleon, im Interview mit Fondstrends.  Mehr...
  • Interview

    Gute Dividendenaussichten bei UBS & Co.

    Ken Hsia, Portfoliomanager des Investec European Equity Fund, glaubt nicht, dass sich Europa in einer wirtschaftlichen Umbruchphase befindet und sieht gute Chancen im Finanzsektor – wenn Anleger auf die richtigen Aspekte achten.  Mehr...
  • Interview

    "Wachsender Appetit auf Smart-Beta"

    Der Länderchef von Oddo BHF AM, Bertrand Levavasseur, geht im Interview mit Fondstrends auf den Ausbau der Präsenz in der Deutschschweiz, der Integration von Frankfurt Trust und das wachsende Interesse an Smart-Beta ein.  Mehr...
  • Interview

    "Schweiz einer der wichtigsten ETF-Märkte"

    Im Interview mit Fondstrends erklärt Nima Pouyan, Head of Invesco PowerShares Switzerland, seine Pläne für 2018, die neue Markenstrategie und warum der Schweizer ETF-Markt einer der bedeutendsten in Europa ist.  Mehr...
  • Interview

    "Grenzen zwischen Aktiv und Passiv verschwinden"

    Franklin Templeton ist kürzlich in das Passiv-Geschäft vorgestossen und hat fünf Smart Beta ETFs an der SIX lanciert. Die Hintergründe erklärt der Schweizer Länderchef Patrick Lutz im Fondstrends-Interview.  Mehr...
  • Interview

    Mit Zero Carbon-Strategien gegen den Klimawandel

    Welche Investitionsmöglichkeiten erneuerbare Energien bieten, erklärt Nina Lagron, Senior Portfoliomanagerin bei La Française, im Gespräch mit Fondstrends.  Mehr...
  • Interview

    Schweizer PKs könnten von Infrastrukturanlagen profitieren

    Welche Vorteile Infrastrukturanlagen sowohl für Schweizer Pensionskassen wie auch für die Schweizer Volkswirtschaft haben, erklärt Nationalrat Thomas Weibel im Interview.  Mehr...
  • Interview

    Mit Contrarian-Ansatz zum Erfolg

    Europa gewinnt als Wirtschaftsraum an Dynamik. Wie man die richtigen Aktien ausfindig macht, erläutert Michael Clements, Head of European Equities bei SYZ Asset Management im Interview.  Mehr...
  • Interview

    "Wir bleiben vorsichtig optimistisch"

    Obschon die Aktienhausse mittlerweile einen gewissen Reifegrad erreicht hat, gibt es immer noch genügend Gründe, zuversichtlich zu bleiben, wie Scott Berg, Portfolio Manager des T. Rowe Price Global Equity Funds, im Gespräch mit Fondstrends meint.  Mehr...

Umfrage

Die Türkische Lira ist angeschlagen und damit die Kreditwürdigkeit der Türkei. Wird sich dies auf Europas Banken ähnlich wie bei Griechenland auswirken?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

8. Swiss Fund Golf Cup

21.08.2018 09:00 | 6024 Hildisrieden
SFAMA

SKSF - Fondskonferenz

23.08.2018 00:00 | Zürich
SFAMA

Friends of Funds: ESG und Impact Investing – Wie entsteht Mehrwert?

28.08.2018 18:30 | Zürich
Friends of Funds

6. Swiss Green Economy Symposium 2018

04.09.2018 00:00 | Winterthur
Swiss Green Economy Symposium

2018 Zurich Alternative UCITS Seminar

06.09.2018 08:30 | Hotel Baur au Lac
LuxHedge
zu allen Events
Abonnieren Sie den wöchentlichen Fondstrends-Newsletter



Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.


Premium Partner

Fidelity
MainFirst
Morningstar
Neuberger Berman
Nordea
Oddo BHF
RobecoSAM
Rothschild
Swiss Life AM
UBS

Partner

Aberdeen Standard Investments
Allianz
Assetmax
Bantleon
BNY Mellon
Communicators
Degroof Petercam
Edmond de Rothschild
FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
Fisch
Franklin Templeton
GAM
Helvetic Trust
Immofonds AG für Fondsverwaltung
Invesco
Investec
Janus Henderson Investors
JO Hambro
JP Morgan
Legg Mason Global AM
LGT
LimmatWealth
Mercer Investments
Natixis
Old Mutual Global Investors
Primecoach
ResponsAbility
Sauren
Schroders
Schwyzer Kantonalbank
SimCorp, financial software solutions
Swiss Fund Data
swisspartners
SYZ
Vontobel
WisdomTree
Zürcher Kantonalbank ZKB