im Fokus13.03.2019
Disziplinierte Risikokontrolle in Zeiten unsicherer Märkte

Tatjana Xenia Puhan, Head Multi-Asset & Equity von Swiss Life Asset Managers

Die Weltwirtschaft verliert an Dynamik, auch wenn das Umfeld noch relativ robust ist. Die Volatilität ist gestiegen. Panik ist zwar unangebracht, aber die Gefahr von Rückschlägen an den Börsen ist erhöht. Damit rückt eine disziplinierte Kontrolle von Risiken zur Stabilisierung des Portfolios in den Fokus. Böse Überraschungen lassen sich so vermeiden.

Das Jahr 2018 hat den Anlegern wieder in Erinnerung gerufen, dass ein Teil der Aktienmarktrenditen eine Entschädigung für Verlustrisiken darstellen. Gründe dafür gab es reichlich: der USA/China-Handelsstreit, Brexit, Spannungen zwischen der EU und Italien, Migrationskrise und Krise der Schwellenländer. Die Wirtschaftsdaten zeigen zudem eine Abnahme der Dynamik. So erlitt etwa das Wachstum in der Eurozone 2018 einen Dämpfer. Die Obligationenmärkte scheinen global ein langsameres Wachstum einzupreisen: Die US-Zinskurve hat sich wieder abgeflacht, langfristige Zinsen und Inflationserwartungen sind gesunken, auch in der Eurozone. Die fiskalischen Stimuli der Administration Trump, insbesondere die Effekte der Steuersenkungen von Ende 2017, dürften allmählich auslaufen.

Vorsicht anstatt Pessimismus
Tatsache ist allerdings auch: Die vorlaufenden Indikatoren signalisieren trotz Rückgang in den meisten Ländern nach wie vor eine Expansion der Wirtschaft. Der Konjunkturzyklus ist reif, doch gibt es kaum Anzeichen, dass er in absehbarer Zeit in eine Rezession mündet. Die Unternehmensgewinne sind nach wie vor stark, wenn auch auf gleichbleibend niedrigem Niveau, und haben sogar teilweise die Erwartungen übertroffen. Wir gehen daher von einem "Soft Landing" der Konjunktur aus. Die abnehmende Dynamik in den Industrieländern dürfte vom anziehenden Wachstum in den Schwellenländern kompensiert werden. Global sollte sich das Wachstum in Richtung Potenzialwachstum abschwächen.

Es ist also nicht die Zeit, um pessimistisch zu werden. Vorsicht ist aber durchaus geboten, auch wenn man dadurch kurzfristig Chancen verpassen kann. Der Aufschwung in den USA dauert bereits 10 Jahre und dürfte im Mai zum längsten der Geschichte werden. Aber auch der wird einmal enden. An den Börsen ist die Risikoaversion gestiegen. Ausdruck davon sind die höhere Volatilität und die Ausweitung der Kreditspannen, sowohl bei Unternehmensanleihen als auch bei Schwellenländern. Die Kehrseite davon ist die Flucht in die Qualität, welche die Renditen von Anleihen teilweise auf den Stand von Anfang 2017 gedrückt hat. Europa und besonders die Schweiz sind von steigenden Leitzinsen noch ein gutes Stück entfernt. Die Renditen "risikofreier" Anlagen dürften damit auf absehbare Zeit leicht negativ bis sehr niedrig positiv bleiben. Ein wesentliches Engagement in Aktien ist vor diesem Hintergrund nach wie vor unverzichtbar. So haben nach den Korrekturen einige Anleger die Gelegenheit zu einer Erhöhung ihrer Aktienquoten genutzt. Nicht vergessen gehen sollte bei Aktienanlagen, dass das dazu benötigte Risikobudget überproportional wächst. Dies umso mehr im aktuellen Umfeld, in dem ein geopolitischer Streich Investorenängste neu befeuern könnte.

Aktien ja – aber mit gezielter Risikokontrolle
Aktien weisen in unserem Basisszenario eine deutlich höhere Erwartungsrendite als andere Anlageklassen auf, aber auch ihr Risiko ist markant höher. Gerade in Zeiten vieler Unwägbarkeiten ist es sinnvoll, dieses Risiko direkt und zielgenau zu steuern. Wir setzen hierfür auf systematische Strategien, die das Risikomanagement ins Zentrum stellen und so die risikoadjustierten Renditen eines Aktienportfolios attraktiver gestalten. Dabei geht es darum, das Aktienmarktrisiko so zu kontrollieren, dass die nächsten Kurskorrekturen nicht voll auf das Portfolio durchschlagen bzw. die Volatilität abnimmt. Das hat allerdings auch seinen Preis: Risikokontrollierte Aktienstrategien liefern etwas geringere Renditen, wenn der Markt stark anzieht, sind risikobereinigt aber umso wirksamer. Dies insbesondere im Kontext von Portfolios mit sehr beschränkter Risikofähigkeit, die Aktien sonst kaum in Betracht ziehen. Dabei gibt es eine "direktere" oder "härtere" und eine "indirektere" oder "mildere" Variante risikokontrollierter Strategien: Im ersten Fall handelt es sich um Strategien mit einem permanenten (partiellen) Verlustschutz. Dieser zumindest teilweise Schutz vor grossen Verlusten wird durch einen Schutzmantel aus Optionen (Options Overlay) gebildet. Im zweiten Fall der sogenannten "Minimum-Volatilitäts-Ansätze" wird hingegen das Aktienportfolio so ausgewählt, dass die Volatilität im Zeitpunkt der Optimierung minimiert wird, d.h. unter Einbeziehung des Risikos jeder einzelnen Aktie sowie ihrer Korrelation zu den anderen Titeln im Portfolio.

Zugang zu professionellem Risiko- und Renditemanagement
Gerade in komplexen und anspruchsvollen Märkten ist es besonders für den Privatanleger nicht immer einfach, das erforderliche Wissen und die Erfahrung aufzubringen. Die oben erwähnten Aktienstrategien setzen neben der Zeit für die ständige Bewirtschaftung ein Mindestrüstzeug an Finanzwissen voraus. Dieses haben wir uns über viele Jahre aufgebaut.

Als Multi-Asset-Portfolio vereint der Swiss Life Funds (LUX) Prudent viele Faktoren, die uns seit über 160 Jahren als erfolgreichen Vermögensverwalter auszeichnen: Risikobewusstsein, aktives vorgelagertes Risikomanagement, Fokus auf risikoadjustierten Renditen sowie die Portfoliokonstruktion anhand eigener quantitativer Modelle für die optimale Allokation zwischen Vermögensklassen, Regionen und Strategietypen. Als defensiver Mischfonds investiert der Swiss Life Funds (LUX) Prudent in Aktienmärkte und Staats- und Unternehmensanleihen entwickelter Märkte,  Aktien und Unternehmensanleihen in harten Devisen aus Schwellenländern sowie liquide alternative Anlagestrategien als zusätzliche Renditequelle. Die Zusammensetzung des Portfolios wird aktiv verwaltet und laufend dynamisch eingestellt. Dabei legen wir grossen Wert auf Diversifikation.

Man soll bekanntlich nicht zu viele Eier in einen Korb legen – das ist ein einfacher, aber wichtiger Grundsatz des Risikomanagements. Wir nehmen ihn sehr ernst. Beispielsweise darf der Aktienanteil des Portfolios 49% nicht überschreiten. Verstärkt eingesetzt werden innerhalb der Aktienquote die erwähnten risikooptimierenden Aktienstrategien (Minimum Volatility und Option Overlay) und solche, die Aktien aufgrund ertragsstarker Faktoren systematisch auswählen (Faktorstrategien, beispielsweise Bewertung, Qualität oder Momentum einer Aktie). Das Portfolio soll in der Regel eine Volatilität von 6% nicht überschreiten und bei diesem Risikoprofil eine höchstmögliche Rendite erzielen. Kurzum: der diversifizierte Mischfonds erlaubt dem Investor dank seiner Zusammensetzung zu bestimmen, wie viel Risiko er nehmen will. So kann am globalen Aufschwung partizipiert und gleichzeitig das Risiko kontrolliert werden.

Swiss Life Funds (LUX) Prudent (EUR)  
ISIN: LU1531540828

Weitere Fondsinformationen von Swiss Fund Data


Autor: Tatjana Xenia Puhan, Swiss Life Asset Managers

Weitere Meldungen

Weitere Fonds von Swiss Life

REITS – "What have you done for me lately?" fragt Janet Jackson in ihrem Hit von 1986

19.03.2019 - "Real Matters" lautet der Titel einer Reihe mit aktuellen Einblicken und Überlegungen des Janus Henderson Global Property Equities Team. Tim Gibson und Guy Barnard, Co-Heads of Global Property Equities, erläutern die jüngste Performance von REITs und welche Diversifizierungsvorteile sie bieten können.  Mehr...

Ausblick Aktien: Vier Vorhersagen für 2019

14.03.2019 - Wie werden sich Aktien entwickeln in einem Umfeld mit politischen Spannungen und steigenden Zinsen? Hier vier Vorhersagen für die kommenden zwölf Monate.  Mehr...

Europas High Yield Markt bietet hohe Sicherheitsmarge

12.03.2019 - Historisch niedrige Ausfallraten und hohe Spreads sprechen für europäische High Yield Bonds, meint Sandro Näf, Portfoliomanager bei Nordea Asset Management.  Mehr...

Chinesische Aktien: Chancen sind grösser geworden

12.03.2019 - UBS Asset Management begrüsst die stärkere Gewichtung chinesischer A-Aktien im Referenzindex MSCI EM und betrachtet diese als positiven Faktor für die Entwicklung des Marktes für A-Aktien.  Mehr...

Biotech: Fokus auf den Fundamentaldaten

12.03.2019 - Die Biotech-Industrie erlebt gegenwärtig eine Renaissance. Aber es gibt grosse Unterschiede zwischen den Arzneimitteln, sind die Mitglieder im Janus Henderson Global Life Sciences Team überzeugt. Umso wichtiger für Anleger, sich auf die medizinischen Vorzüge und das kommerzielle Potenzial neuer Medikamente zu konzentrieren.  Mehr...

Keine Artikel in dieser Ansicht.

Umfrage

Beflügelt die weiterhin expansive Geldpolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) und die Ankündigung der US-Notenbank Fed, ihren Zinserhöhungskurs vorerst zu stoppen, die Finanzmärkte weiter?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

Blockchain in Financial Services 2019 - Breaking New Grounds

26.03.2019 08:30 | Swiss Re Centre for Global Dialogue
Finanz und Wirtschaft Forum

Thematic Equities Conference – Digitalisation, Robotics & CleanTech

26.03.2019 10:15 | Zürich
AXA Investement Managers

iDebt, Market Lending

27.03.2019 13:00 | Bildungszentrum Sihlpost, Zürich
SFAA / AZEK

Finance Forum Liechtenstein 2019

27.03.2019 13:30 | Vaduz
Finance Forum Liechtenstein

Swiss Alternatives Summit 2019

28.03.2019 08:30 | Zürich
LGT Capital Partners
zu allen Events
Abonnieren Sie den wöchentlichen Fondstrends-Newsletter



Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.


Premium Partner

Fidelity
MainFirst
Morningstar
Neuberger Berman
Nordea
Oddo BHF
RobecoSAM
Rothschild
Swiss Life AM
UBS
Zurich Invest AG

Partner

Aberdeen Standard Investments
Allianz
Assetmax
Aviva Investors
Bantleon
BNY Mellon
Communicators
Degroof Petercam
Edmond de Rothschild
FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
Fisch
GAM
Graubündner Kantonalbank
Helvetic Trust
Invesco
Investec
Janus Henderson Investors
JP Morgan
La Française
LGT
LimmatWealth
Mercer Investments
Merian Global Investors
Natixis
Primecoach
Sauren
Schroders
Schwyzer Kantonalbank
SimCorp, financial software solutions
Swiss Fund Data
swisspartners
SYZ
T. Rowe Price
Zürcher Kantonalbank ZKB