Marktmeinung17.05.2017
Senkung der US-Körperschaftsteuer: Worin bestehen die Vorteile für Aktien?

Bild: Carl-Ernst Stahnke (Pixelio)

Seit den US-Wahlen wurden die Märkte in den vergangenen Monaten von der Erwartung des "reflation trade" und der positiven Auswirkungen sowohl auf die US-Wirtschaft als auch auf Aktien angetrieben, erklären die Experten von WisdomTree.

Einer der Hauptgründe für diese geplante Wiederbelebung bei US-Aktien war die Aussicht auf eine starke Senkung der Körperschaftsteuer. Die Effekte von Steuersenkungen können bei der Erzeugung von Shareholder-Value äusserst wirksam sein, vor allem wenn angenommen wird, dass diese dauerhaft statt zeitweilig gewährt werden. Obwohl US-Aktien anhand zahlreicher Messgrössen, vor allem der historischen Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGVs), letztendlich überbewertet erscheinen, ist es in gewissem Ausmass logisch und sinnvoll, die Vorteile von Steuersenkungen zu berücksichtigen.

Die erste Überlegung für Anleger ist der potenzielle Vorteil, den eine Senkung der Körperschaftsteuer auf 15 % auf verschiedene Segmente des Aktienmarkts haben könnte. Eine entscheidende Rolle spielt hierbei, inwieweit Unternehmen von der inländischen Wirtschaft abhängen. Wie zu erwarten, zahlen Unternehmen mit geringer und mittlerer Marktkapitalisierung mehr inländische Steuern in den USA als multinationale Konzerne mit hoher Marktkapitalisierung. Im Fall des WisdomTree US SmallCap Dividend Index unterliegen 81 % der Gewinne inländischen US-Steuern, während 60 % der Gewinne aus dem US WisdomTree Equity Income Index dieser Art von Steuern unterliegen. Deshalb erwartet man bei WisdomTree, dass US-Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung überproportional von einer Senkung der inländischen Steuern von 35 % auf 15 % profitieren werden. Interessanterweise verfügt auch der WisdomTree US Quality Dividend Growth Index mit einer Steuerpflicht in den USA von über 77 % über einen relativ hohen inländischen (Steuer-)Anteil. Im Vergleich dazu beträgt die entsprechende Zahl für den S&P 500 nur 69,9 %.

Die Vorteile für Aktionäre können ohne die Einbeziehung von anderen wirtschaftlichen Vorteilen oder Multiplikatoreffekten recht mechanisch sein. Die Bewertungen, die mit historischen KGVs von 22 für den S&P 500 überhöht erscheinen, sehen vernünftiger aus, wenn die Steuern auf 15 % gesenkt werden, wodurch das historische KGV auf 19 sinkt. Ähnlich verhält es sich mit dem WisdomTree US SmallCap Dividend Index, bei dem ein relativ hohes KGV von 23,5 auf 19,4 sinkt.

Für viele Anleger sind jedoch künftige KGVs auf der Grundlage aktueller Schätzungen des Ertragswachstums die wichtigere Überlegung. Dadurch werden die ganzen Vorteile von Steuersenkungen und die positiven Auswirkungen auf die Bewertungen von US-Aktien enthüllt. In gewissem Ausmass gilt dies für alles, von erstklassigen Aktien mit Dividendenwachstum, renditestarken Aktien bis hin zu Small-Cap-Aktien. Wenn man sowohl die Gewinnerwartungen für das aktuelle Jahr als auch die Senkung von Steuern einbezieht, fallen die KGVs dramatisch auf Werte, die sich innerhalb relativ normaler Bewertungsbereiche bewegen.

Sieht man sich bestimmte WisdomTree Indizes an, wird das Ausmass der potenziellen Bewertungsveränderung deutlich, da das KGV von Small-Cap-Aktien auf Prognosebasis von 23,5 auf 17,6 sinkt. Bei renditestarken Aktien, die durch den WisdomTree Equity Income Index repräsentiert werden, fällt das KGV von 21,1 auf 15,8. Erstklassige dividendenausschüttende Aktien zeigen mit 15,4 ebenfalls ein stark verringertes KGV.

Obwohl das Hauptaugenmerk auf den Auswirkungen auf die KGVs liegt, gibt es schlüssige Hinweise darauf, dass Unternehmen die Ausschüttungsquoten in Bezug auf die Dividenden allgemein konstant halten könnten. Das bedeutet, dass Steuersenkungen sowohl zur Erhöhung der Gewinne pro Aktie als auch in natürlicher Konsequenz zu höheren Dividenden pro Aktie führen können. Durch eine Erhöhung bei den Dividenden sollten sich also auf Prognosebasis eindeutig höhere Dividendenrenditen ergeben.

Der Schwerpunkt von WisdomTree auf dividendenausschüttende Aktien und nach Dividenden gewichtete Strategien lässt auf einen deutlichen Anstieg bei den Renditen schliessen. Der aktuelle US Equity Income Index von WisdomTree, der über eine historische Rendite von 3,61 % verfügt, könnte möglicherweise eine Rendite von über 4,8 % erreichen, wenn die Unternehmen ihre Ausschüttungsquoten beibehalten. US-amerikanische Small-Cap-Aktien könnten ebenfalls Auftrieb erhalten – von einer historischen Rendite von 3,6 % auf 4,8 %. Obwohl in absoluten Zahlen niedriger, könnten auch erstklassige Aktien mit Dividendenwachstum höhere Dividenden ausschütten, wobei ein Anstieg der Renditen von 2,21 % auf 2,79 % zu erwarten wäre.

Natürlich hängen diese Szenarien von der Fähigkeit der Regierung ab, in Anbetracht der umfangreichen politischen Massnahmen, die in Erwägung gezogen werden, Steuersenkungen durchzusetzen. Bis zur ausreichenden Ausarbeitung und Formulierung fester und detaillierter Vorschläge werden die Unsicherheiten über substantielle Steuersenkungen voraussichtlich anhalten. Anleger, die eine langfristige Sichtweise auf die Chancen haben, die diese Steuersenkungen bringen können, werden ihre Chancen in US-Aktien finden.


Autor: jog

Weitere Meldungen

Invesco bestätigt Übernahme von ETF-Provider

18.08.2017 - Invesco bestätigt offiziell die Übernahme des ETF-Spezialisten Source. Das Unternehmen verwaltet rund 18 Milliarden US-Dollar an Vermögen im Kerngeschäft und etwa 8 Milliarden US-Dollar an extern verwaltetem Vermögen.  Mehr...

Schwyzer Kantonalbank erhält erneut Top-Rating AA+

18.08.2017 - Die Ratingagentur Standard & Poor’s (S&P) hat das AA+-Rating der SZKB bestätigt. Die SZKB verfügt über ein Stand-alone-Rating (ohne den Kanton Schwyz) von A+.  Mehr...

Schweizer Fondsmarkt knackt erstmals die Billionen-­Grenze

18.08.2017 - Das Vermögen der in der Statistik von Swiss Fund Data und Morningstar erfassten Anlagefonds erreichte im Juli 2017 CHF 1'013.4 Mrd. und übertraf damit erstmals die Billionen-­Marke. Im Vergleich zum Vormonat entspricht dies einer vor allem marktbedingten Zunahme von CHF 30.3 Mrd.  Mehr...

Falcon erweitert Angebot an Kryptowährungen

16.08.2017 - Falcon Private Bank erweitert Crypto-Asset-Management in Zusammenarbeit mit der Bitcoin Suisse um Ether, Litecoin und Bitcoin Cash.  Mehr...

Vontobel Boutique TwentyFour überschreitet 10-Milliarden-Marke

16.08.2017 - Um 25 Prozent sind die verwalteten Vermögen von TwentyFour Asset Management, an dem Vontobel die Mehrheit hält, seit Jahresbeginn gewachsen. Diese Zunahme entspricht CHF 2.5 Milliarden.  Mehr...

Nordische Fonds investieren in erneuerbare Energie in Afrika

16.08.2017 - Zwei nordische Fonds unterstützen afrikanische Länder mit Eigenkapitalbeteiligungen beim Ausbau der Energieerzeugung aus sauberen Energiequellen. Weitere Investoren sind die deutsche KfW und der Schweizer Asset Manager responsAbility Investments.  Mehr...

Morningstar Rating: PIMCO und Franklin Templeton tauschen Plätze

14.08.2017 - BlackRock, UBS, Deutsche AM und Co.: Das ist die Bilanz der grössten Fondshäuser in der Morningstar Rating Analyse per Ende Juni 2017.  Mehr...

Fusion von Standard Life und Aberdeen abgeschlossen

14.08.2017 - Die Fusion von Aberdeen Asset Management und Standard Life konnte am Montag mit der Schaffung von Standard Life Aberdeen zum Abschluss gebracht werden.  Mehr...

Kryptowährungen werden reguliert

28.07.2017 - Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC veröffentlichte am 25. Juli ein Bulletin, in dem die Kryptowährung DAO Token als Wertpapier deklariert wurde. Es ist das erste Mal das eine Behörde regulierend bei Kryptowährungen eingreift.  Mehr...

EFG verzeichnet Vermögensabflüsse in Milliardenhöhe

28.07.2017 - Die Integration der Tessiner BSI hinterlässt tiefe Spuren in den Halbjahreszahlen von EFG. Andere Finanzdienstleister konnten bessere Geschäftsverläufe fürs vergangene Halbjahr aufweisen.  Mehr...

Swiss Life AM plant neuen Immobilienfonds

27.07.2017 - Swiss Life Asset Managers plant im Herbst 2017 ein neues Immobilien-Fondsprodukt für institutionelle Anleger in der Schweiz aufzulegen. Der Anlagefokus soll auf wertbeständigen Geschäftsliegenschaften in europäischen Metropolregionen liegen.  Mehr...

CPR AM lanciert globalen Aktienfonds

26.07.2017 - CPR Asset Management, die auf Themenfonds spezialisierte Tochtergesellschaft der Amundi-Gruppe, hat mit dem CPR Invest – Global Disruptive Opportunities die Themenfondspalette ausgebaut.  Mehr...

Morningstar erwirbt 40 Prozent von Sustainalytics

26.07.2017 - Mit der Beteiligung an dem Anbieter für Umwelt-, Sozial- und Governance- (ESG-) Research und -Ratings unterstreicht Morningstar die Bestrebungen im Ausbau von Nachhaltigkeitsratings.  Mehr...

Blue Orchard beteiligt sich an Carnot Capital

26.07.2017 - Das Unternehmen baut sein Angebot mit der Beteiligung am Zürcher Asset Manager und dem Erwerb eines zusätzlichen Fonds weiter aus.  Mehr...

ETF von Ossiam überschreitet eine Milliarde US-Dollar

24.07.2017 - Der von der Natixis-Tochter Ossiam aufgelegte ETF Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value TR ETF hat im Juni, die Marke von einer Milliarde US-Dollar an verwalteten Vermögen überschritten.  Mehr...

Source-Umfrage: ETFs für Hedgefonds zunehmend attraktiv

24.07.2017 - 92 % der von Source befragten Hedgefonds-Experten erwarten, dass Hedgefonds bis Ende 2017 verstärkt auf Exchange Traded Funds (ETFs) zurückgreifen werden. Das geht aus der neusten Untersuchung des ETF-Anbieters hervor.  Mehr...

UBS darf Privatfonds in China verwalten

19.07.2017 - UBS Asset Management erhält die Lizenz zur Verwaltung von Privatfonds in China für institutionelle Anleger und vermögende Privatkunden.  Mehr...

Schweiz bleibt bei Altersvorsorge auf Platz zwei

19.07.2017 - Die erneute Top-Position der Schweiz zeigt, dass sie erfolgreich mit einer Reihe von Faktoren, die zur Altersvorsorge beitragen, umgehen kann. Im Umweltindikator rangiert sie sogar auf dem ersten Platz.  Mehr...

Krypto-Währungen: Hedgefonds mit grösstem Wachstumspotential

19.07.2017 - Bitcoins als Asset-Klasse liess traditionelle Investments wie Aktien, Edelmetalle und Anleihen in der kumulativen Performance seit 2013 weit hinter sich. Wegen der zugrundeliegenden Volatilität bezeichnete Bloomberg kürzlich Bitcoins als "ETF auf Steroiden".  Mehr...

Schweizer Fondsmarkt hält sich auf hohem Niveau

18.07.2017 - Das Vermögen der in der Statistik von Swiss Fund Data und Morningstar erfassten Anlagefonds erreichte im Juni 2017 978,6 Mrd. CHF. Im Vergleich zum Vormonat entspricht dies einer Zunahme um knapp 600 Mio. CHF.  Mehr...

Umfrage

Der SMI steht bei Jahreshälfte nach einem kontinuierlichen Höhenflug über der Marke von 9'000 Punkten. Erleben wir in diesem Jahr ein neues Allzeithöchst?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

Vision Bank - Vision Finanzplatz Schweiz

23.08.2017 13:45 | Zürich
Finanz und Wirtschaft Forum

Ausblick Schweizer Immobilienmarkt

23.08.2017 17:00 | Zürich
Reida

SKSF Fonds-Konferenz

24.08.2017 09:00 | 8005 Zürich
SKSF

Alternative Anlagen: Wo geht die Reise hin?

29.08.2017 18:30 | Zürich
Friends of Funds

«Roboland»: Wie digital wird unsere Zukunft?

13.09.2017 17:30 | Zürich
Investors Panel
zu allen Events

Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.
  • Premium-Partner

  • Premium-Partner

    Oddo Meriten
  • Premium-Partner

    Fidelity
  • Premium-Partner

    Morningstar
  • Premium-Partner

    Rothschild
  • Premium-Partner

    MainFirst
  • Premium-Partner

    Nordea
  • Premium-Partner

    RobecoSAM
  • Premium-Partner

    Swiss Life AM

  • Partner

  • Partner

    swisspartners
  • Partner

    BNY Mellon
  • Partner

    Helvetic Trust
  • Partner

    Fisch
  • Partner

    Degroof Petercam
  • Partner

    Robeco
  • Partner

    Invesco
  • Partner

    Investec
  • Partner

    SimCorp, financial software solutions
  • Partner

    Swiss Fund Data
  • Partner

    Schwyzer Kantonalbank
  • Partner

    Natixis
  • Partner

    Frankfurt-Trust
  • Partner

    Ethenea
  • Partner

    Communicators
  • Partner

    Zürcher Kantonalbank ZKB
  • Partner

    Morgan Stanley
  • Partner

    ResponsAbility
  • Partner

    GAM
  • Partner

    Source ETF
  • Partner

    Old Mutual Global Investors
  • Partner

    JP Morgan
  • Partner

    GL Asset Management
  • Partner

    LimmatWealth
  • Partner

    WisdomTree
  • Partner

    Primecoach
  • Partner

    Standard Life Investments
  • Partner

    Allianz
  • Partner

    JO Hambro
  • Partner

    FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
  • Partner

    Sauren
  • Partner

    T.Rowe Price
  • Partner

    UBS
  • Partner

    Bantleon
  • Partner

    Allfunds
  • Partner

    Pioneer Investments
  • Partner

    Schroders
  • Partner

    Immofonds AG für Fondsverwaltung
  • Partner

    LGT
  • Partner

    Vontobel
  • Partner

    Aberdeen Asset Management
  • Premium-Partner

  • Premium-Partner

    Oddo Meriten
  • Premium-Partner

    Fidelity
  • Premium-Partner

    Morningstar
  • Premium-Partner

    Rothschild
  • Premium-Partner

    MainFirst
  • Premium-Partner

    Nordea
  • Premium-Partner

    RobecoSAM
  • Premium-Partner

    Swiss Life AM

  • Partner

  • Partner

    swisspartners
  • Partner

    BNY Mellon
  • Partner

    Helvetic Trust
  • Partner

    Fisch
  • Partner

    Degroof Petercam
  • Partner

    Robeco
  • Partner

    Invesco
  • Partner

    Investec
  • Partner

    SimCorp, financial software solutions
  • Partner

    Swiss Fund Data
  • Partner

    Schwyzer Kantonalbank
  • Partner

    Natixis
  • Partner

    Frankfurt-Trust
  • Partner

    Ethenea
  • Partner

    Communicators
  • Partner

    Zürcher Kantonalbank ZKB
  • Partner

    Morgan Stanley
  • Partner

    ResponsAbility
  • Partner

    GAM
  • Partner

    Source ETF
  • Partner

    Old Mutual Global Investors
  • Partner

    JP Morgan
  • Partner

    GL Asset Management
  • Partner

    LimmatWealth
  • Partner

    WisdomTree
  • Partner

    Primecoach
  • Partner

    Standard Life Investments
  • Partner

    Allianz
  • Partner

    JO Hambro
  • Partner

    FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
  • Partner

    Sauren
  • Partner

    T.Rowe Price
  • Partner

    UBS
  • Partner

    Bantleon
  • Partner

    Allfunds
  • Partner

    Pioneer Investments
  • Partner

    Schroders
  • Partner

    Immofonds AG für Fondsverwaltung
  • Partner

    LGT
  • Partner

    Vontobel
  • Partner

    Aberdeen Asset Management