Interview13.12.2016
"Man muss seine Hausaufgaben gemacht haben"

Michael Della Vedova, European High Yield Portfolio Manager bei T. Rowe Price.

Mike Della Vedovas European High-Yield-Fonds feiert sein fünfjähriges Jubiläum. Im Interview mit Fondstrends zieht der Experte von T. Rowe Price Bilanz.

Wie hat sich der Markt seit 2011 verändert?
Mike Della Vedova: Die fünf Jahre seit Auflegung des T. Rowe Price Funds SICAV – European High Yield Bond Fund waren durchaus ereignisreich. Zum Zeitpunkt der Auflegung des Fonds im Jahr 2011 war der Markt von der europäischen Staatsschuldenkrise gebeutelt, die einige Jahre zuvor ihren Anfang genommen hatte und deren Auswirkungen auch heute noch spürbar sind. Im Jahr 2013 dann stiessen rekordhohe Neuemissionen auf eine hohe Nachfrage, da europäische Hochzinsanleihen ein Spitzenjahr verzeichneten und sowohl Anleihen mit Investment-Grade-Rating als auch Staatsanleihen schlugen. Unlängst trieb das Anleihekaufprogramm der Europäischen Zentralbank zahlreiche Anleger aus dem Investment-Grade-Markt hin zu Hochzinsanleihen, was der Anlageklasse kräftigen Rückenwind bescherte. 

Wie wählen Sie die Unternehmen in Ihrem Portfolio aus?
Wir blicken in unserem Fonds über die technischen Faktoren hinaus, um ein tieferes Verständnis für die Fundamentaldaten zu gewinnen, die für die Performance einzelner Unternehmen den Ausschlag geben. Fundamentalanalysen sind die wichtigste Komponente unserer Arbeit: Wir investieren in einen Kreditmarkt, und dieser lässt sich nur richtig verstehen, wenn man vorher seine Hausaufgaben macht. Dazu gehören Treffen mit Geschäftsleitungen von Unternehmen, um zu verstehen, was sie tun und ob sie ihre Ziele erreichen. Insbesondere ist herauszufinden, ob sie effizient wirtschaften, die Kosten senken, die Margen steigern und den Fremdkapitalanteil in der Bilanz reduzieren. Mit anderen Worten ist die Frage zu klären, ob sie sich auf bestem Wege befinden, ein Unternehmen von Anlagequalität zu werden.

Unternehmen mit derart starken Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen in Zeiten, in denen technische Faktoren die Märkte beherrschen, können langfristig starke Renditen erzielen. Für "unvoreingenommene" Anleger, die dazu bereit sind, entlang der gesamten Kapitalstruktur zu investieren, dürften die sich daraus ergebenden Investmentchancen zahlreich sein.

Welche Bedeutung hat die Titelauswahl auf die Performance?
2013 war die Titelauswahl in den Sektoren Medien/Kabel und Baustoffe ein wesentlicher Performancefaktor. Insbesondere unsere von starken Überzeugungen getragene Position in einem Kabelanbieter war positiv für die relativen Erträge.

Im darauf folgenden Jahr war die Titelauswahl erneut hauptverantwortlich für unsere Outperformance, insbesondere in den Sektoren Medien/Kabel und Telekommunikation. Im Sektor Medien/Kabel versuchten wir, Unternehmen zu identifizieren, die dazu in der Lage sein würden, Wertpotenzial über strategische Übernahmen freizusetzen. Dies erwies sich als lohnende Strategie, da damals viele Medienunternehmen Akquisitionen vornahmen, um sich in puncto Dienstleistungsangebot und geographischer Präsenz breiter aufzustellen. So gingen wir eine starke Position in einem polnischen kommerziellen Fernsehsender ein, der später von höheren Werbeausgaben profitierte, die dank eines stabileren Konjunkturklimas in Europa erzielt werden konnten.

Im Jahr 2015 trugen die Titelauswahl und eine Untergewichtung des schwach abschneidenden Telekommunikationssektors am meisten zur relativen Wertentwicklung bei. Benchmarkunabhängige Positionen in einigen Unternehmen, die mit grossen Telekommunikationsanbietern verbunden sind, erzielten eine Outperformance, ebenso eine übergewichtete Position in einem marktführenden Festnetz- und Mobilfunkanbieter in Griechenland. Letzterer wies Beteiligungen und Geschäftsaktivitäten in ganz Osteuropa auf und war vor allem wegen seiner robusten Liquidität und seines robusten freien Cashflows attraktiv, insbesondere nachdem die Bedenken über einen potenziellen "Grexit" nachgelassen hatten.

Was lief in den letzten Jahren nicht?
Die Identifizierung einzelner Anlagekandidaten ist natürlich keine exakte Wissenschaft und es kann zu Fehlschlägen kommen. So belastete 2014 unsere Titelauswahl im Versicherungssektor die relativen Ergebnisse, insbesondere unser Engagement in einem im Vereinigten Königreich ansässigen Versicherungsmakler, dessen Anleihen nach schwachen Gewinndaten und dem darauf folgenden Rücktritt des CEO an Wert verloren. Im Jahr 2013 schmälerte unsere benchmarkunabhängige Position in dem Eigentümer und Betreiber eines Profisportteams im Vereinigten Königreich die relative Wertentwicklung. Während die Anleihe dieses Emittenten in absoluten Zahlen eine positive Performance erzielte, blieb sie hinter ihren konjunktursensibleren Konkurrenten mit höherem Beta-Faktor zurück.

So enttäuschend es auch sein mag, wenn eine Anlage nicht wie erwartet funktioniert, können uns diese Beispiele nicht in unserer Überzeugung erschüttern, dass fundamentale Kreditanalysen im Verbund mit einem Verständnis der vorherrschenden technischen Faktoren das beste Erfolgsrezept am Hochzinsmarkt darstellen.


Autor: jaz

Weitere Meldungen

Weitere Meldungen über T. Rowe Price

Inflation – eine Überraschung?

15.08.2017 - Gemäss Scott Berg, Portfolio Manager bei T. Rowe Price, sorgten die jüngsten Äusserungen der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank, die auf das Risiko einer steigenden Inflation hinweisen, für Verunsicherung.  Mehr...

FF World Fund – Wandel, Substanz, Marktstellung

14.08.2017 - Jeremy Podger spricht über die drei Jahre als Verantwortlicher für den Fidelity World Fund und wagt einen Blick in die Zukunft.  Mehr...

2020: Der Wandel der Frontiermärkte

07.08.2017 - Welche Länder künftig den Sprung von den Frontiermärkten zu den Emerging Markets schaffen könnten, analysiert Oliver Bell, Portfolio Manager, Frontier Markets Equity Strategy bei T. Rowe Price.  Mehr...

Absolute Return mit Aktien und Anleihen

31.07.2017 - BANTLEON OPPORTUNITIES WORLD ist eine interessante Alternative zu Anleihenfonds für sicherheitsbewusste Anleger.  Mehr...

Finanzmärkte: Wie "der Farbe beim Trocknen zuzuschauen"?

06.07.2017 - Trotz kürzlich starker Performance und Rückgang der Volatilität gibt Nikolaj Schmidt von T. Rowe Price zu bedenken: "Wir glauben, dass sich die Gezeiten ändern werden und das Navigieren der Märkte anspruchsvoller werden wird."  Mehr...

Video games could prove to be disruptor in digital age

04.07.2017 - "Video gaming has an impressive global footprint, and the industry leaders are benefiting from an improved business model", explains Josh Spencer, Portfolio Manager at T. Rowe Price.  Mehr...

Europäische Aktien als Ausweg aus dem Niedrigzinsdilemma?

28.06.2017 - In der Niedrigzinsphase in Europa wird mehr in defensive Aktien investiert. Mit gezieltem Stock Picking schöpft MainFirst mit dem Top European Ideas Fund das volle Potential der Wertentwicklung aus.  Mehr...

MSCI nimmt China auf

21.06.2017 - China ist künftig Mitglied im MSCI-Index für Schwellenländer. Der Indexanbieter bezieht ab August 222 chinesische A-Aktien in die Index-Berechnung ein.  Mehr...

Klimawandel als Investitionschance

19.06.2017 - Der Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund setzt mit Erfolg auf Unternehmen, die Lösungen für den Klimawandel anbieten.  Mehr...

Expansion Continues, but New Cautions Signs Emerge

15.06.2017 - Growth in Europe is likely to remain moderate despite continuing uncertainties surrounding Brexit, says Nikolaj Schmidt, Chief International Economist at T. Rowe Price.  Mehr...

Die Entspannung nach den Wahlen

08.05.2017 - Die Wahl Emmanuel Macrons zum 25. Präsidenten Frankreichs verspricht politische Stabilität für die EU und eine tendenziell wirtschaftsfreundliche Politik für Frankreich. Den Märkten wird dies zugute kommen, sagen Experten von T. Rowe Price und BNY Mellon Investment Management (IM).  Mehr...

Es ist ruhig da draussen, zu ruhig…

20.04.2017 - Scott Berg, Portfolio Manager, Global Growth Equity Strategy bei T. Rowe Price sagt, wo die Risiken liegen, wenn die Phase niedriger Volatilität zu Ende geht.  Mehr...

Mehr Ertrag bei überschaubarem Risiko: Unternehmensanleihen

19.04.2017 - Zu hohes Risiko und zu starke Kursschwankungen gepaart mit zu tiefem Zinsertrag von staatlichen Geldanlagen führen bei der Suche nach Rendite unweigerlich zu globalen Unternehmensanleihen.  Mehr...

Zugang zu quantitativen Modellen im UCITS-Format

12.04.2017 - Der R CFM Diversified Fund ist eine Lösung für Anleger, die ihre Aktien- und Anleihenportfolios bei gleichzeitiger Risikokontrolle diversifizieren möchten.  Mehr...

10 Jahre RobecoSAM Healthy Living Fonds: Gesundheit im Portfolio

24.03.2017 - Der RobecoSAM Healthy Living Fonds investiert in Unternehmen, die Technologien, Produkte oder Dienstleistungen für ein gesünderes Leben anbieten.  Mehr...

Mit Qualitätsaktien im Höhenflug

24.03.2017 - Am 30. Januar 2017 feierte der Fidelity Global Dividend Fund sein fünfjähriges Bestehen. Seit seiner Auflegung hat sich der Fonds überaus positiv entwickelt und verwaltet mittlerweile Kundengelder von EUR 4.6 Mrd.  Mehr...

Massiv gesunkene Risikotoleranz und noch kürzerer Anlagehorizont

21.03.2017 - Heather McPherson, Manager der US Large-Cap Value Equity Strategy bei T. Rowe Price, erläutert im Interview die Auswirkungen von zwei bedeutenden Verhaltenstrends der Anleger in den letzten 10 Jahren.  Mehr...

Anleihenmärkte schauen jetzt auf Frankreich

16.03.2017 - Nachdem die Populisten in den Niederlanden ausgebremst wurden, liegt der Fokus gemäss Ken Orchard von T. Rowe Price auf Frankreich.  Mehr...

"Buy-and-maintain" im europäischen Hochzinssegment

10.03.2017 - Der Oddo Haut Rendement 2023 investiert in spekulative Hochzinsanleihen mit Fälligkeit bis 2023 vornehmlich europäischer Emittenten. Der Fokus liegt dabei auf Titeln mit einem Rating zwischen B und BB.  Mehr...

Ist zunehmender Populismus in Europa eine Gefahr für die Anleihenmärkte?

27.02.2017 - Kenneth Orchard, Portfolio Manager, Global Fixed Income, und Ivan Morozov, Sovereign Credit Research Analyst, bei T. Rowe Price analysieren die Auswirkungen der politischen Stimmung in Europa auf die entsprechenden Anleihenmärkte.  Mehr...

Umfrage

Der SMI steht bei Jahreshälfte nach einem kontinuierlichen Höhenflug über der Marke von 9'000 Punkten. Erleben wir in diesem Jahr ein neues Allzeithöchst?

 

Fonds/ETF-Statistiken


Events

Vision Bank - Vision Finanzplatz Schweiz

23.08.2017 13:45 | Zürich
Finanz und Wirtschaft Forum

Ausblick Schweizer Immobilienmarkt

23.08.2017 17:00 | Zürich
Reida

SKSF Fonds-Konferenz

24.08.2017 09:00 | 8005 Zürich
SKSF

Alternative Anlagen: Wo geht die Reise hin?

29.08.2017 18:30 | Zürich
Friends of Funds

«Roboland»: Wie digital wird unsere Zukunft?

13.09.2017 17:30 | Zürich
Investors Panel
zu allen Events

Indizes Schweiz

In Zusammenarbeit mit  morningstar.ch

Märkte


Die Marktkurse werden Ihnen von Investing.com Deutschland zur Verfügung gestellt.
  • Premium-Partner

  • Premium-Partner

    Oddo Meriten
  • Premium-Partner

    Swiss Life AM
  • Premium-Partner

    RobecoSAM
  • Premium-Partner

    Rothschild
  • Premium-Partner

    Fidelity
  • Premium-Partner

    Morningstar
  • Premium-Partner

    Nordea
  • Premium-Partner

    MainFirst

  • Partner

  • Partner

    Invesco
  • Partner

    Zürcher Kantonalbank ZKB
  • Partner

    Primecoach
  • Partner

    Swiss Fund Data
  • Partner

    GAM
  • Partner

    Standard Life Investments
  • Partner

    LGT
  • Partner

    Vontobel
  • Partner

    Allfunds
  • Partner

    Communicators
  • Partner

    Investec
  • Partner

    swisspartners
  • Partner

    Bantleon
  • Partner

    Pioneer Investments
  • Partner

    Morgan Stanley
  • Partner

    Old Mutual Global Investors
  • Partner

    Aberdeen Asset Management
  • Partner

    BNY Mellon
  • Partner

    T.Rowe Price
  • Partner

    Schroders
  • Partner

    FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
  • Partner

    Source ETF
  • Partner

    Degroof Petercam
  • Partner

    LimmatWealth
  • Partner

    Natixis
  • Partner

    Schwyzer Kantonalbank
  • Partner

    SimCorp, financial software solutions
  • Partner

    UBS
  • Partner

    GL Asset Management
  • Partner

    Ethenea
  • Partner

    Sauren
  • Partner

    Robeco
  • Partner

    ResponsAbility
  • Partner

    JP Morgan
  • Partner

    WisdomTree
  • Partner

    Helvetic Trust
  • Partner

    Frankfurt-Trust
  • Partner

    Fisch
  • Partner

    Allianz
  • Partner

    JO Hambro
  • Partner

    Immofonds AG für Fondsverwaltung
  • Premium-Partner

  • Premium-Partner

    Oddo Meriten
  • Premium-Partner

    Swiss Life AM
  • Premium-Partner

    RobecoSAM
  • Premium-Partner

    Rothschild
  • Premium-Partner

    Fidelity
  • Premium-Partner

    Morningstar
  • Premium-Partner

    Nordea
  • Premium-Partner

    MainFirst

  • Partner

  • Partner

    Invesco
  • Partner

    Zürcher Kantonalbank ZKB
  • Partner

    Primecoach
  • Partner

    Swiss Fund Data
  • Partner

    GAM
  • Partner

    Standard Life Investments
  • Partner

    LGT
  • Partner

    Vontobel
  • Partner

    Allfunds
  • Partner

    Communicators
  • Partner

    Investec
  • Partner

    swisspartners
  • Partner

    Bantleon
  • Partner

    Pioneer Investments
  • Partner

    Morgan Stanley
  • Partner

    Old Mutual Global Investors
  • Partner

    Aberdeen Asset Management
  • Partner

    BNY Mellon
  • Partner

    T.Rowe Price
  • Partner

    Schroders
  • Partner

    FIRST INDEPENDENT FUND SERVICES AG
  • Partner

    Source ETF
  • Partner

    Degroof Petercam
  • Partner

    LimmatWealth
  • Partner

    Natixis
  • Partner

    Schwyzer Kantonalbank
  • Partner

    SimCorp, financial software solutions
  • Partner

    UBS
  • Partner

    GL Asset Management
  • Partner

    Ethenea
  • Partner

    Sauren
  • Partner

    Robeco
  • Partner

    ResponsAbility
  • Partner

    JP Morgan
  • Partner

    WisdomTree
  • Partner

    Helvetic Trust
  • Partner

    Frankfurt-Trust
  • Partner

    Fisch
  • Partner

    Allianz
  • Partner

    JO Hambro
  • Partner

    Immofonds AG für Fondsverwaltung