Aus Rohstoffen das Meiste herausholen

Clariden Leu (Lux) Commodity Instruments Fund

Mit Rohstoffinvesments von der grossen Nachfrage der Schwellenländer profitieren.

Unter privaten und institutionellen Anlegern ist das Interesse an Rohstoffanlagen in jüngster Zeit gewachsen. Die gestiegene Aufmerksamkeit ist unter anderem auf das allgemein erwartete langfristig hohe Wirtschaftswachstums in China und anderen Emerging Markets sowie den Wunsch nach Schutz vor steigender Inflation zurückzuführen. Historisch gesehen haben sich Rohstoffe als Anlageklasse in einem inflationären Umfeld gut entwickelt. Zudem dürfte die zunehmende Industrialisierung in den Emerging Markets im nächsten Jahrzehnt die Nachfrage nach Rohstoffen stark begünstigen.

Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage
Der technische Fortschritt und die daraus resultierenden Produktivitätssteigerungen müssten theoretisch die Grenzkosten der Produktion senken. Langfristig kann in der Tat von einem Rückgang der realen Rohstoffpreise ausgegangen werden. Zwischenzeitlich erwarten wir jedoch einen beachtlichen Anstieg der realen Preise für bestimmte Rohstoffe, der infolge eines Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage entsteht. Die rasche Urbanisierung und der Infrastrukturaufbau in Emerging Markets führen zu einem seit dem Zweiten Weltkrieg nicht mehr verzeichneten Wachstum der Nachfrage nach bestimmten Rohstoffen. Dagegen blieb das Angebotswachstum aufgrund steigender Produktionskosten und zu geringer Investitionen in neue Produktionskapazitäten in den letzten Jahrzehnten begrenzt.
 
Energie
Die Angebotsseite dürfte äusserst angespannt bleiben. Die Fördermenge der OPEC liegt nahe an ihrem Maximum und es wird keine bedeutende Erhöhung der Förderkapazität erwartet. Dagegen dürften die Nicht-OPEC-Staaten in bestimmten Regionen wie Brasilien, am Kaspischen Meer und Afrika die Fördermengen erhöhen. Bei steigenden Ölpreisen werden vermutlich nicht konventionelle Energiequellen eine immer wichtigere Rolle spielen.

Zunehmende Angebotslücke


Quellen: Wellington Management, Lehman Brothers, IEA

Metalle und Bergbau
Aufgrund des Urbanisierungstrends und Infrastrukturaufbaus in den Emerging Markets bleibt das Nachfragepotential für Metalle in absehbarer Zukunft solide, während das Angebotswachstum in den kommenden Jahren weiterhin verhalten sein wird. Besonders interessant für Investitionen sind Unternehmen, zu deren Geschäftsbereiche attraktive Metalle zählen und die über Wettbewerbsvorteile wie einen langfristigen Qualitätsvorsprung, eine wettbewerbsfähige Kostenstruktur oder ein diszipliniertes Management verfügen.

Landwirtschaft
Die Weltbevölkerung dürfte bis 2050 um 50% zunehmen. Pro Jahr werden deshalb Lebensmittel für zusätzlich 80 Mio. Menschen benötigt. Der Bedarf an Lebensmitteln stellt jedoch nicht den einzigen Druck auf die Agrarbranche dar. Es ist ein enormes Nachfragewachstum nach Biokraftstoffen festzustellen. Während vor zehn Jahren weniger als 10% der gesamten Getreideproduktion in den USA zur Herstellung von Ethanol verwendet wurde, dürfte der Anteil 2008 rund 30% erreichen. Die steigenden Kraftstoffpreise und staatliche Massnahmen fördern die Verwendung von Getreide als alternative Ener-giequelle.

Rohstoff-Aktien und Direktanlagen in Rohstoffe
Anlagen in Rohstoffe verhelfen zu einer besseren Diversifikation und bieten einen Inflationsschutz. Sie stellen somit eine attraktive Alternative oder Ergänzung zu anderen Anlageklassen wie Aktien dar.

Als häufigster Grund für Anlagen in Rohstoffe werden ihre Vorteile hinsichtlich der Diversifikation genannt. Historisch gesehen weisen Rohstoffe nur eine geringe Korrelation mit traditionellen Anlagen auf. Das Risiko-Rendite-Profil des gesam-ten Portfolios kann im Allgemeinen durch die Ergänzung mit Anlagen, die keine oder eine negative Korrelation ausweisen, verbessert werden. Während der vergangenen Jahrzehnte war keine deutlich positive Korrelation zwischen Rohstoffen und Aktien festzustellen. Zudem bilden Rohstoffe keineswegs einen homogenen Markt und die vier Rohstoffhauptsegmente wiesen in den vergangenen 20 Jahren eine geringe Korrelation untereinander auf.

Korrelationen 1983 - 2007

*Quelle: MSCI
Quelle: Goldman Sachs

Ausserdem bieten Rohstoffe einen natürlichen Schutz vor Inflation. In Zeiten steigender Inflation haben sie in der Vergangenheit weitaus bessere Ergebnisse erzielt als die allgemeinen Aktien- und Obligationenmärkte. In einem stabilen oder sinkenden Inflationsumfeld dagegen entwickelten sich Rohstoffe in der Regel schlechter. Die positive Beziehung zwischen Rohstoffpreisen und Inflation kann auf ihre Funktion als Ausgangsstoffe zurückgeführt werden. Als solche fliessen sie direkt in den Inflationsindex ein. Durch ihren Einfluss auf Diskontsätze, Margen und Gewinne wirkt sich die Inflation auf Aktien und Obligationen hingegen negativ aus.

Starke Performance in einem von steigender Inflation geprägten Umfeld*


Aktien: S&P 500 -  Obligationen: Lehman Brothers -  Rohstoffe: Goldman Sachs Commodities Index

*Man spricht von steigender Inflation, wenn der Anstieg des US-Verbraucherpreisindex im Vorjahresvergleich +0.3% oder höher ist.
Quellen: Standard & Poors, Lehman Brothers, Goldman Sachs

Langfristig bietet ein Investment in Aktien des Rohstoffsektors jedoch eine bessere Möglichkeit zur Erzielung positiver Renditen als lediglich eine direkte Investition in Rohstoffe. Die Vielseitigkeit und die Zahl der verfügbaren Wertpapiere bieten dem Anleger grosse Auswahlmöglichkeiten. Daher sollte eine höhere Rendite erzielbar sein als mit einer Investition in lediglich eine Reihe von Rohstoffen. Schliesslich stellt eine Kombination aus Aktien des Rohstoffsektors und einem direkten Engagement in Rohstoffe das optimale Anlagekonzept für diesen Bereich dar.

Clariden Leu (Lux) Commodity Instruments Fund
Der Fonds kombiniert Aktienanlagen im Bereich natürlicher Ressourcen mit einem direkten Engagement in die zugrunde liegenden Rohstoffe über Total Return Swaps auf die UBS CMCI-Subindizes und einer aktiven Verwaltung von Rohstoff-Futures. Die OGAW-Richtlinien werden dabei vollständig eingehalten. Diese Kombination verschiedener Anlageklassen bietet die einzigartige Möglichkeit von den positiven Angebots- und Nachfragetrends zu profitieren. Dies sowohl durch Direktinvestitionen in Rohstoffe als auch über einen Bottom-up-Ansatz bei der Aktienauswahl in der Rohstoffbranche. Wie bereits erläutert, sprechen klare Vorteile für eine Kombination aus Direktinvestitionen in Rohstoffe und Anlagen in die entsprechen-den Aktien. Dazu gehören Inflationsschutz verbunden mit dem Potential von soliden, langfristig realen Renditen sowie erwiesene Diversifikationsvorteile.

Schliesslich bietet die Vielfalt der An-lagemöglichkeiten dem Investmentteam von Wellington Management eine grosse Flexibilität bei der Auswahl aus einer breiten Palette von Aktien und Rohstoffen mit unterschiedlichen Risiko-Rendite-Profilen. Unseres Erachtens dürfte uns dies bei der langfristigen Aufrechterhaltung der Anlageperformance unterstützen.

Fondsdaten